Restaurar la confianza de los accionistas cuando sus acciones bajan

Numerosas empresas conocidas han registrado una caída del 60% o más en sus precios bursátiles con respecto a sus picos recientes, todo ello en un lapso de un año. Incluyen Netflix, el servicio de streaming; PayPal, la empresa de pagos en línea; Moderna, el fabricante de la vacuna contra la COVID-19; Roku, el reproductor multimedia digital; Pelotón, el fabricante de bicicletas fijas conectado a Internet; Uber y Lyft, las compañías de viajes compartidos; Brecha, el vendedor de ropa; Zoom, la empresa de videocomunicación; y Door Dash, la plataforma de comida a domicilio en línea. Algunos, como Peloton, han perdido más del 90% de sus recientes picos bursátiles, una categoría que llamamos acciones huérfanas. Extrañamente, ninguna de estas empresas va a cerrar pronto. Por el contrario, sus productos siguen teniendo demanda y mantienen posiciones de liderazgo en sus campos. Entonces, ¿qué ha cambiado y qué pueden hacer los directivos de estas empresas para recuperar la confianza de los accionistas?

La pandemia dictó sin lugar a dudas la dinámica de los mercados bursátiles en los últimos dos años. Todo empezó con un aumento de la incertidumbre en el entorno empresarial tras la declaración formal de la pandemia por parte de la OMS. La mayoría de los índices bursátiles cayeron precipitadamente de febrero de 2020 a mediados de marzo de 2020. Para hacer frente al pánico, los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo respondieron con una respuesta sin precedentes fiscal y política monetaria, incluidos los recortes de los tipos de interés y la inyección de liquidez en el mercado. Rebosantes de liquidez y con menos vías para gastar los fondos discrecionales debido al cierre de compras, viajes y turismo, los hogares acumularon dinero en los mercados de valores. Esto llevó no solo a una reversión de los mercados bursátiles, sino a superar todos los picos anteriores. El Promedio industrial Dow Jones aproximadamente se duplicó desde mediados de marzo de 2020 hasta finales de 2021. El pesado en tecnologíaÍndice Nasdaq aumentó más de un 150% desde mediados de marzo de 2020 hasta mediados de noviembre de 2021. La euforia atrajo a muchos nuevos inversores y empresas a la bolsa de valores. Hubo una ola de ofertas públicas iniciales (OPI) y de captación de capital a través de sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC). El número de OPI durante 2020 y 2021 sumó más que los cinco años anteriores juntos.

Dado el desempeño sin precedentes de los mercados bursátiles durante los años pandémicos de 2020 y 2021, 2022 debería haber sido aún mejor con la recuperación de la pandemia y la reapertura de las empresas. Pero el desempeño bursátil ha sido exactamente el contrario. Nasdaq ha disminuido drásticamente desde su máximo de noviembre de 2021. La magnitud de esta caída se puede juzgar por el hecho de que la última caída del índice, de 5250 (del 19 de noviembre de 2022 al 17 de junio de 2022), es más de 1,5 veces la caída observada durante los primeros días de la pandemia (unas 2850 del 19 de febrero de 2021 al 8 de marzo de 2021). Esta caída de los precios de las acciones en 2022 puede atribuirse a la revocación por parte de la Reserva Federal de las políticas de dinero fácil, a la guerra entre Rusia y Ucrania, a las continuas interrupciones de la cadena de suministro, a la política china de cero COVID, a las subidas del precio del petróleo, a la inflación desenfrenada y al miedo a la recesión.

¿Qué es diferente esta vez?

Que unas cuantas empresas pierdan el 60% o más de su valor no es algo inusual, ocurre de forma regular. Y puede ocurrir en masa, como durante la caída de las puntocom en 2000. Lo inusual de la situación actual es que algunas de las acciones huérfanas actuales sigan siendo líderes del mercado y sus productos sigan teniendo un atractivo masivo. Por ejemplo, la mayoría de nosotros seguimos comprando productos y servicios de Netflix, Uber, Gap, Zoom y Roku.

Sería útil dividir estas acciones en dos tipos. Los primeros son los que se beneficiaron de las condiciones sin precedentes de la pandemia y que ahora están viendo cómo se invierten esas condiciones. Entre ellas se encuentran Zoom (las oficinas vuelven a abrir y se reanudan los viajes), Netflix (la gente pasa menos tiempo viendo maratones) y Moderna (su principal fuente de ingresos siguen siendo las vacunas contra la COVID-19). Los segundos son los que se han visto afectados por los actuales problemas de la cadena de suministro, las subidas de los precios de los insumos y la escasez de mano de obra. Por ejemplo, si bien la demanda de ropa aumentó tras la pandemia, Gap no ha podido satisfacer la demanda de los clientes con el tipo de inventario adecuado debido a problemas de la cadena de suministro. Del mismo modo, aunque mucha gente ha vuelto a comer en restaurantes, Denny’s, una cadena de restaurantes tipo restaurante, sufre de escasez de mano de obra y aumentos en los precios de los alimentos.

Siguiendo el espíritu de la afirmación de Leo Tolstoi de que todas las familias felices son iguales, pero cada familia infeliz es infeliz a su manera, la pandemia comenzó con fuerzas de mercado similares para las acciones de las empresas, pero esas acciones quedaron huérfanas a su manera. Las fuerzas que subyacen a cada caída del mercado pueden considerarse correcciones de precios con respecto a los valores anteriores que no están justificadas en un entorno controlado por la pandemia o que reflejan cuestiones más fundamentales. Algunos pueden hacer caso omiso de esta caída y pensar que los mercados bursátiles son un espectáculo secundario. Pero los buenos directivos entienden que la caída del precio de las acciones puede afectar a los negocios reales. El talento, el bien más preciado en la actualidad, se paga en parte con acciones y opciones sobre acciones. La capacidad de una empresa de reunir capital para financiar su crecimiento está vinculada a los precios de sus acciones. Y las empresas suelen crecer con las adquisiciones, y utilizan sus propias acciones como moneda para adquirir otras empresas.

Cómo recuperar la confianza de los accionistas

Además de los desafíos de gestionar las operaciones empresariales del día a día, la situación actual exige un conjunto de acciones agresivas pero reflexivas por parte de los gerentes, y todo esto debe hacerse abordando los efectos de inflación y recesión. Los gerentes primero deben distinguir entre los problemas temporales y los fundamentales que afectan a la cotización de sus acciones. Por ejemplo, cabe esperar que los problemas de la cadena de suministro, especialmente los derivados de la política china de cero COVID, se normalicen más rápido que los derivados de la guerra entre Rusia y Ucrania. La preocupación por la recesión debería desaparecer dentro de aproximadamente un año, ya que la productividad y el desempleo subyacentes se mantienen fuertes. Sin embargo, es poco probable que la gente vuelva a pasar tantas horas haciendo ejercicio en sus Pelotons o viendo películas en Netflix de forma compulsiva como lo hicieron durante la pandemia. Los gerentes deben entender estos factores y luego intentar recuperar la confianza de los accionistas. Recomendamos los siguientes pasos para lograr esos objetivos.

Mejorar la comunicación con los inversores

Los nuevos inversores, especialmente los nuevos que han comprado durante los últimos picos, deben tener varias preguntas sin respuesta y puntos de vista potencialmente diferentes sobre la dirección futura de las empresas. Muchas de sus preocupaciones son legítimas y la dirección tiene que abordarlas; el silencio solo exacerba los temores de los inversores ante los peores escenarios posibles. Además, tras caídas de precios tan pronunciadas, las empresas también suelen sufrir una disminución en la cobertura de los analistas de valores. La falta de investigación institucional reduce la visibilidad de la empresa y la comprensión de las operaciones de la empresa por parte de los inversores, lo que empaña aún más la confianza de los inversores. Por lo tanto, el aumento de la comunicación y la transparencia pueden ayudar a aliviar algunas de esas preocupaciones y a aumentar la credibilidad entre los inversores. Los gerentes pueden dar más visibilidad a la empresa contratando a personas influyentes en las redes sociales y firmas de relaciones públicas que se dirijan a las comunidades de inversores. Los gestores también deben participar con frecuencia en conferencias telefónicas organizadas por analistas e inversores y hablar abiertamente de los desafíos actuales y sus planes para abordarlos. Estas medidas pueden ayudar a aumentar la liquidez de las acciones, mejorar las valoraciones y contrarrestar la caída del número de analistas que siguen a la empresa.

Reorientar la estrategia corporativa

El macroentorno, la disponibilidad de capital y las expectativas de los inversores fueron muy diferentes durante los últimos dos años que antes. Las empresas con pérdidas que muestran un crecimiento extremo podrían conseguir valoraciones elevadas y rondas de financiación fáciles. Si bien la sabiduría convencional aconseja que una empresa no debe cambiar su estrategia en función de los cambios en los precios de las acciones, no se puede ignorar la dura realidad. Quizás el mercado de valores tenga razón y «crecer a toda costa» no sea la mejor estrategia, al menos para algunas acciones huérfanas en el entorno actual.

En cambio, las empresas deben priorizar los segmentos y líneas de negocio que tienen mejor rendimiento para generar ingresos y beneficios más rápidamente y, por lo tanto, recuperar la confianza de los inversores. Pelotón, por ejemplo, se centrará en la marca y el marketing y en la fabricación de salida. Los experimentos con beneficios inciertos pueden esperar. Un entorno de tipos al alza con una inflación masiva significa que los activos de larga duración (aquellos que podrían generar flujos de caja dentro de varios años) tienen valoraciones bajas en la actualidad. Por lo tanto, las empresas deben centrarse primero en mejorar los fundamentos para aumentar la confianza de los inversores y sobrevivir en este duro entorno. Una vez que los gestores hayan recuperado la confianza de los inversores con una buena ejecución y los inversores comprendan las capacidades de la dirección, las empresas pueden pensar en centrarse en el crecimiento.

Sin embargo, las empresas deben seguir buscando nuevas fuentes de ingresos que puedan acumularse con poca inversión. Por ejemplo, Netflix planea presentar servicios más baratos y con anuncios y empezar cobrando por compartir contraseñas.

Señale confianza para estabilizar el precio

Los directivos envían señales al mercado sobre su confianza y optimismo con respecto al futuro a través de las transacciones financieras. Por ejemplo, los anuncios de rondas secundarias de ofertas de acciones indican que las acciones están sobrevaloradas. Los anuncios de recompras, por el contrario, indican que las acciones están infravaloradas. De este modo, los gestores pueden anunciar la recompra de acciones para indicar que piensan que sus acciones son baratas.

La compensación de los altos directivos proviene principalmente de acciones y opciones sobre acciones. Por lo tanto, los gerentes tienden a tener un gran número de acciones y opciones sobre acciones en su empresa. Los inversores vigilan de cerca las transacciones con información privilegiada de los directivos. De los gerentes venta de participaciones en acciones indica su pesimismo sobre el futuro de la empresa. Si los gestores realmente necesitan vender para cumplir con sus requisitos de fondos, deben preanuncio sus intenciones de vender una cantidad predeterminada de participaciones en acciones en una fecha predeterminada, para evitar dar la impresión de que venden en previsión de una mala noticia.

Retener el talento

Los tiempos difíciles que provocan enormes caídas de las valoraciones pueden crear incertidumbre entre los empleados y afectar a su moral. Como los valores de las opciones caen más rápido en términos porcentuales que los precios de las acciones, las opciones sobre acciones de los empleados pierden su valor. A medida que los empleados buscan nuevos paquetes de compensación en otros lugares, las empresas pueden perder fácilmente valiosos talentos. Si los principales empleados comienzan a dejar la empresa, eso reducirá aún más la confianza de los accionistas. Por lo tanto, los gerentes deben centrar sus esfuerzos en retención y mejorar la confianza de los trabajadores en la empresa, por ejemplo, comunicándose regularmente con los empleados, implementando políticas más flexibles, como trabajar desde casa, conceder nuevas subvenciones de opciones sobre acciones a los empleados o revaluando sus opciones actuales para bajar el precio de ejercicio a los niveles actuales.

Adquirir talento

En los últimos meses, algunas empresas, incluidos gigantes, como Tesla, Microsoft, Apple y Google, han pasado de contratar de forma agresiva a congelar la contratación. En algunos casos, tienen incluso ofertas rescindidas y despidió a empleados por un cambio en el entorno económico. A medida que otras empresas recortan sus inversiones en tecnología e implementan recortes generalizados, la competencia tiene más posibilidades de adquirirlas que durante los eufóricos mercados. Por ejemplo, numerosos trabajadores de la tecnología son ahora busca trabajo, a diferencia de hace solo seis meses, cuando era muy difícil contratar a los mejores talentos tecnológicos. Del mismo modo, el colapso del mercado de criptomonedas significa que Empresas de tecnología financiera ahora puede contratar el talento que necesitaba desesperadamente, pero antes se dirigía a empresas de criptomonedas. Las empresas pueden anunciar la contratación de un científico o gerente de marca estrella para indicar a sus inversores que forman parte de un negocio sano, no de un barco que se hunde.

Fusionarse con otras acciones huérfanas

Las empresas que compiten en mercados similares, utilizan los mismos recursos y tienen economías de escala y alcance podrían crear valor al fusionarse, siempre y cuando no haya presiones anticompetitivas. Piense en Uber y Lyft y Uber Eats y DoorDash. En el primer caso, ambos competidores se dirigen a los mismos mercados y clientes y utilizan el mismo grupo de conductores contratistas. En el segundo caso, ambos competidores confían en el mismo conjunto de restaurantes, entregan la comida a los mismos hogares de los mismos barrios y se basan en el mismo grupo de agentes de reparto. Conduce no solo a que dos sistemas costosos se dirijan a los mismos mercados, sino también a una subcotización de precios y descuentos para hacerse con las cuotas de mercado del otro. Como ambos grupos de empresas pasan a ser acciones huérfanas y siguen incurriendo en grandes pérdidas, podría interesar a ambas partes fusionar y consolidar sus operaciones. Al menos podrían anular sus descuentos para tener un flujo de caja más saludable.

Retrasar las ofertas de capital secundario

En este entorno, los inversores perciben negativamente cualquier nueva ronda de ofertas de acciones en los mercados públicos. Es mejor que las empresas pidan dinero prestado o utilicen los fondos internos que emitir más acciones en los mercados públicos. Dicho de otra manera, las empresas deben considerar la posibilidad de pedir préstamos en lugar de emitir acciones como fuente de financiación hasta que sus cotizaciones bursátiles se recuperen. Si no tienen otra opción que emitir acciones adicionales, las empresas deben dirigirse a inversores estratégicos, inversores de capital privado o capitalistas de riesgo. Esos inversores, a diferencia de los inversores comunes, entienden mejor los negocios de la empresa y pueden apreciar mejor sus perspectivas a largo plazo que los inversores públicos en los tiempos que corren.

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Un macroentorno volátil presenta un escenario de pesadilla para los directivos de firmas con modelos de negocio establecidos que siguen siendo líderes del mercado, pero cuyas acciones se han convertido en acciones huérfanas. Pero no todo está perdido: al tomar medidas para restablecer la confianza de los accionistas, los directivos pueden ayudar a sus empresas a sobrevivir e incluso a fortalecerse.