¿Cómo será la relación entre Estados Unidos y China en la era Biden?

La visión de Estación de tren de Hangzhou abarrotado hasta las vigas durante las fiestas de la Semana Dorada de China, a principios de octubre, fue un poderoso símbolo de la rápida recuperación del país tras la COVID-19. Con el levantamiento de las restricciones de movilidad hace tiempo, más de 600 millones de chinos recorrieron el país para visitar a familiares y amigos, lo que supuso un importante impulso al consumo interno.

La diferencia con EE. UU. es marcada: mientras que en China, el virus prácticamente ha sido erradicado y la actividad económica sigue ganando fuerza, muchos estados de EE. UU. están reintroduciendo restricciones de distanciamiento social a medida que se enfrentan al aumento del número de casos. Para algunos, esto da crédito al objetivo de China de reemplazar a los Estados Unidos como la principal potencia económica del mundo.

Nuestras proyecciones muestran que China seguirá reduciendo el liderazgo económico de los Estados Unidos en los próximos cinco años. Pero esto no es un hecho: los problemas estructurales persisten en áreas como el exceso de capacidad en la industria, aumento de la deuda niveles y desigualdad. Es más, años de tensiones con Trump han perjudicó la competitividad externa, mientras la agresiva política exterior de China genera creciente rechazo internacional.

La forma en que la administración Biden gestione la relación de los Estados Unidos con China no solo será crucial para la presidencia de Biden, sino también uno de los temas que definirán su mandato. Las instituciones encuestamos a mediados de octubre se espera una cierta relajación de las tensiones comerciales, y muchos anticipan que EE. UU. reducirá, al menos parcialmente, los aranceles y restricciones a las empresas tecnológicas chinas. Si esto ocurre, será positivo para la economía china en el futuro. Pero Beijing no confiará en ningún favor de Washington: el Partido Comunista está redoblando sus esfuerzos para fortalecer su mercado nacional y liberarse del estrangulamiento estadounidense en ámbitos cruciales de la alta tecnología.

Un indicio del desempeño económico superior de China es que el tercer trimestre Crecimiento anual del PIB del 4,9% se encontró con una leve decepción: los mercados esperaban una expansión mayor. Por el contrario, las economías del G7 probablemente contratado bruscamente en el trimestre, al igual que Corea del Sur, a pesar de los esfuerzos de contención del virus bastante exitosos. Durante el conjunto de 2020, según nuestras previsiones, China crecerá un 2,0%, la única economía importante que registrará un crecimiento. En comparación, vemos que EE. UU. se contrae un 4,0%, a medida que las restricciones de distanciamiento social que frenan y comienzan frenan el impulso. Algunos economistas son escéptico de la precisión de las cifras oficiales de la contabilidad nacional china, pero una serie de otros indicadores muestran un panorama similar: Exportaciones de mercancías subió en el tercer trimestre, ventas minoristas están de vuelta en territorio positivo y la producción industrial está en auge.

Si bien algunas de estas ganancias pueden ser temporales (la participación de China en los mercados de exportación mundiales seguramente disminuirá a medida que otros países superen el virus), el panorama subyacente sigue siendo positivo. Esto permite a China cerrar la brecha con EE. UU. Nuestros cálculos sugieren que el PIB nominal de China aumentará hasta el 71% del de EE. UU. este año, desde el 67% de 2019. Para 2025, esa cifra habrá subido al 82%.

El dilema de Biden

En un encuesta de las 67 instituciones internacionales que creamos recientemente, cerca del 80% de los encuestados dijeron que Biden eliminaba parcial o totalmente los aranceles de importación de Trump. Los incentivos económicos para hacerlo están claros: los precios que pagan los consumidores estadounidenses bajarían y, a cambio, China probablemente mejoraría el acceso al mercado de las exportaciones estadounidenses.

Sin embargo, había menos consenso sobre el tema políticamente más espinoso de las restricciones tecnológicas, como las que se impusieron a Huawei. Si bien el 61% de las instituciones estaban a favor de un levantamiento parcial o total de las restricciones, el 39% esperaba que las medidas se mantuvieran en vigor. Los problemas de seguridad nacional, combinados con una actitud cada vez más agresiva hacia China en el Congreso y el público estadounidense en general, podrían hacer que suavizar la postura de los Estados Unidos en este ámbito fuera desagradable sin concesiones significativas por parte de Beijing en cuestiones de gobierno corporativo.

En general, podemos esperar una relación retóricamente más civil entre Estados Unidos y China con Biden, que incluya la voluntad de abordar temas internacionales clave, como el cambio climático, y un menor énfasis en los aranceles punitivos. Sin embargo, Estados Unidos mantendrá la presión por el supuesto robo de propiedad intelectual y no habrá marcha atrás hasta la era de Obama, ya que ahora se ve a China como un competidor directo en las tecnologías emergentes que definirán la economía del futuro. También hay toques proteccionistas en algunas de las propuestas de Biden, como sus 400 000 millones de dólares Plan «Comprar productos estadounidenses» para promover la demanda de productos estadounidenses en el sector público y planea alentar a las empresas a devolver las cadenas de suministro a los EE. UU.

Descubrimos que muchos de los participantes de la encuesta estaban de acuerdo con la opinión del Dr. Louis W. Rose, director de investigación y análisis y cofundador de Rose Commodity Group, a esta encuesta: «Es probable que las relaciones diplomáticas entre Estados Unidos y China ‘parezcan’ mejorar», dijo. «Pero Estados Unidos y China chocan por demasiadas filosofías básicas de gobierno como para que las naciones tengan una relación estrecha».

Mantenga encendidas las hogueras de las casas

Una posible reducción de los aranceles y las restricciones tecnológicas impulsaría el crecimiento de China en los próximos años. Sin embargo, incluso en este escenario, el legado de la era Trump podría perdurar: es posible que muchas empresas sigan diversificando sus cadenas de suministro para alejarlas del gigante asiático, lo que reduciría el dominio exportador de China. La pandemia de la COVID-19 podría acelerar este proceso, al poner de relieve la importancia de la diversificación de la cadena de suministro. En cualquier caso, Biden no cambiará la opinión de Pekín de que China debe reforzar la actividad nacional y reducir los puntos de presión económica en las tecnologías principales, como los semiconductores.

Esta filosofía se resume en la nueva palabra de moda en los medios estatales chinos: doble circulación. Mencionado por primera vez por Xi Jinping en mayo, el término —que se refiere a la reorientación de la economía hacia el consumo interno sin aislarse del mundo exterior— ha sido en realidad política gubernamental durante años, aunque ahora con una intención renovada. El 14 plan quinquenal, publicado el 29 de octubre, se centra en la doble circulación. La lógica es sólida: el modelo intensivo en capital que ha llevado a China a la vanguardia económica en las últimas décadas está siguiendo su curso. El crecimiento total de la productividad de los factores es ralentización. Y la economía de China está desequilibrada, y el consumo privado representa un mero El 40% del PIB, muy por debajo de más del 60% en los países desarrollados, como EE. UU.

Iris Pang, economista de ING para la Gran China, argumenta hay indicios tempranos de que la estrategia funciona: «El gobierno central ha promovido los viajes entre provincias por China continental durante las vacaciones de verano. Esto ha apoyado con éxito a los sectores de servicios, especialmente en áreas pintorescas y centros turísticos… El gobierno ha tomado nota de esta exitosa medida y promueve aún más el turismo interno. Dada la gran zona geográfica de China, esperamos que más gobiernos locales propongan este tipo de medidas turísticas al gobierno central».

De cara al futuro, nuestras previsiones sugieren que es probable que el gobierno tenga cierto éxito: esperamos que el crecimiento del consumo privado chino se sitúe en torno al 6% de media hasta 2025, significativamente más rápido que el crecimiento general del PIB. Se prevé que los salarios nominales crezcan más del 9% el año que viene y más del 7% en 2022.

Dicho esto, el enfoque de China no está exento de riesgos, como analistas de Nomura destacar : «Aunque Pekín ha aclarado varias veces que la DCS [doble circulación] no es un eufemismo para referirse a girar hacia dentro, nos preocupa que el riesgo de girar hacia dentro aumente. Suprimir la financiación del sector inmobiliario podría resultar contraproducente, mientras que los enormes subsidios gubernamentales y la inversión en la fabricación de chips podrían fomentar la búsqueda de rentas por parte del sector privado, las empresas estatales y los gobiernos locales, lo que llevaría a inversiones ineficientes y a préstamos incobrables».

Además, se necesitarán reformas profundas para aprovechar realmente el potencial de la creciente clase media del país y garantizar un crecimiento futuro sostenible. Reducir la elevada tasa de ahorro mediante el fortalecimiento de la red de seguridad social y la modificación del sistema Hukou, que discrimina entre los ciudadanos urbanos y rurales en el acceso a los servicios públicos, será clave. Racionalizar las aburridas empresas estatales, que actualmente disfrutan de una mayor facilidad acceso a la financiación que las firmas privadas, es otro paso crucial.

El exceso de capacidad y los niveles de deuda son otros motivos de preocupación, argumenta Louis Kuijs, de Oxford Economics: «El gobierno ha avanzado en la reducción del exceso de capacidad en la minería del carbón y el acero. Sin embargo, es necesaria una mayor reducción de la capacidad, incluida la ampliación de las iniciativas de reforma a otros sectores, como el cemento, el vidrio, el aluminio electrolítico y el transporte marítimo… La deuda corporativa no financiera aumentó rápidamente en la década de 2010 y se situó en el 159,3% del PIB en el primer semestre de 2020. Si bien seguimos pensando que el riesgo de una crisis financiera sistémica sigue siendo bajo, un nuevo repunte del crecimiento del crédito podría provocar una tensión financiera más pronunciada y aumentar los riesgos de impagos y turbulencias del mercado en el futuro».

¿Habitación para dos?

Sin embargo, salvo un colapso político o una crisis económica imprevistos, nuestras proyecciones muestran que China seguirá reduciendo la ventaja económica y tecnológica de los Estados Unidos en los próximos cinco años. Esto a pesar del posible impacto positivo de una presidencia de Biden en la economía estadounidense, ya que una política comercial menos combativa es un buen augurio para la confianza y la inversión.

Tras décadas de hegemonía, la capacidad de los Estados Unidos para tolerar y colaborar con una potencia económica de tamaño similar será un factor crucial a tener en cuenta en los próximos años, al igual que la capacidad del exclusivo sistema político y económico de China para hacer la transición hacia un modelo económico más duradero, lo que garantizaría que el gigante asiático siga cerrando la brecha con los Estados Unidos a largo plazo.

«Cómo puede China lograr un crecimiento sostenible, equilibrado y de alta calidad en los próximos años y entrar en el grupo de ingresos altos desde el grupo de ingresos medianos altos actualmente es la pregunta clave a largo plazo para los responsables políticos de China», comentario analistas de Goldman Sachs. «Aunque el gobierno chino lleva varios años pidiendo una transición en el modelo de desarrollo, creemos que los próximos cinco años serán particularmente importantes, tanto política como económicamente».

Los líderes de China son conscientes de los desafíos a los que se enfrentan: el decimocuarto plan quinquenal descrito a finales de octubre se centra en impulsar la calidad del crecimiento y estimular el consumo interno ante un entorno externo más adverso, mientras que la sorpresiva promesa de ser neutros en carbono de aquí a 2060 probablemente tenga la intención de pulir sus credenciales internacionales.