Qué deben hacer los directores ejecutivos de los Estados Unidos con el dinero de los recortes de impuestos corporativos

Emma Innocenti/Getty Images

Es probable que la nueva ley tributaria estadounidense aumente los flujos de caja después de impuestos de las empresas con sede en EE. UU. en entre el 10 y el 20%, según su situación fiscal actual. A medida que nos acercamos a la temporada de beneficios, los inversores deberían escuchar atentamente lo que los directores ejecutivos planean hacer con el dinero. Hay un argumento sólido de que deberían invertir en el crecimiento, y el dinero recién disponible les ofrece una oportunidad única de hacerlo. Por desgracia, es probable que demasiados desperdicien la oportunidad.

El tamaño de esta ganancia inesperada es notable y proviene de varias fuentes. La nueva ley reduce la tasa corporativa legal del 35 al 21%. Eso permisos gasto inmediato de muchas inversiones de capital. Trata a las entidades de transferencia más favorablemente que en el pasado, y eso aumenta el incentivo repatriar dinero en efectivo en el extranjero. En un mundo ya inundado de capital invertible, estos cambios deberían ampliar aún más el diferencial entre la rentabilidad de las inversiones después de impuestos y los costes de capital, lo que haría subir los múltiplos.

Los informes iniciales sugieren que muchos ejecutivos no saben qué hacer con el dinero recién descubierto. Algunos han anunciado bonificaciones de fin de año ( AT&T, Comcast) o aumentos salariales ( algunos minoristas). Pero la mayoría se ha mostrado reticente a decir algo sobre sus planes. En una conferencia de inversores reciente, uno de nosotros escuchó a un CEO afirmar con orgullo que la nueva ley no tendría ningún efecto en la forma en que su empresa ve las inversiones.

Una opción, por supuesto, es hacer subir el precio de las acciones recomprando acciones, y algunos directores ejecutivos pueden elegir ese camino. Pero a la luz de la subida de las acciones durante el último año, las recompras se han vuelto más caras que nunca. Seguro que hay un mejor uso para el dinero adicional.

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¿Por qué los directores ejecutivos son tan reacios a realizar nuevas y audaces inversiones para hacer crecer sus empresas? Nuestras investigaciones y experiencia sugieren que muchos ejecutivos subestiman el valor del crecimiento, especialmente en el entorno actual de tipos de interés bajos, y por lo tanto pierden la oportunidad de hacer que sus negocios sean mucho más valiosos de lo que son hoy en día.

Considere un poco de matemáticas simples. El valor intrínseco de una empresa con flujos de caja crecientes se duplica cada vez que la tasa de descuento se reduce a la mitad. (Cuanto más baja sea la tasa de descuento, más valdrá el efectivo futuro.) Por lo tanto, el valor crece exponencialmente a medida que el tipo de descuento se acerca a cero. El coste del capital está en mínimos históricos, con una media inferior al 6% en la mayoría de las grandes empresas estadounidenses. En este entorno, los pequeños incrementos del crecimiento son muy valiosos. De hecho, para la mayoría de las empresas, el valor de acelerar el crecimiento supera con creces el valor de devolver el capital a los accionistas.

Las inversiones orientadas al crecimiento no son difíciles de reconocer. Por ejemplo, los consolidadores bien gestionados, como Dell Technologies, son le va bien en este mercado. Y Los planes de Apple repatriar miles de millones en efectivo desde el extranjero, abrir un segundo campus y ampliar su fuerza laboral en 20 000 personas en los próximos cinco años es un caso claro de inversión de la ganancia imprevista de los impuestos en impulsar el crecimiento.

Pero, para la mayoría de las empresas, es probable que las devoluciones desmesuradas provengan de otras tres fuentes:

Invertir en capital para mejorar la productividad_._ La ley tributaria permite gastar al 100% gran parte de los nuevos gastos de capital. En un mundo de mercados laborales ajustados, en el que la contratación y la retención son escasas, invertir para que los empleados de primera línea sean más productivos debería ser una prioridad. Trabajando con sus franquiciados, Dunkin’ Brands planea remodelar sus tiendas e introducir nuevos equipos. El objetivo es aumentar la eficiencia y, al mismo tiempo, ofrecer una mejor experiencia al consumidor.

Invertir en una verdadera innovación_._ Los Google y Amazon del mundo no deberían divertirse tanto. Si alguna vez hubo un momento para enfrentarse al dilema del innovador y hacer que su antiguo modelo de negocio quedara obsoleto mediante el desarrollo de nuevos productos y servicios, ese momento es ahora. Recuerde cómo Netflix se transformó ¿de un negocio de DVD por correo a una empresa de streaming en línea con contenido exclusivo? Muchas otras empresas pueden hacer algo similar, si tan solo tuvieran la imaginación.

Invertir en la cadena de suministro. Las cadenas de suministro están experimentando una transformación en casi todos los sectores que estudiamos. Por ejemplo, el viejo paradigma de distribuir productos a los consumidores mediante la autoselección en las tiendas minoristas se está derrumbando y no va a volver. Las ganadoras en muchos sectores serán las empresas que descubran cómo pasar de la producción al consumo de la manera más eficaz y eficiente. Wayfair, el minorista en línea de artículos para el hogar, está creando una cadena de suministro dedicada optimizado para adaptarse a las características voluminosas y de baja relación calidad-precio de su línea de productos.

Esperemos que más ejecutivos empiecen a pensar como estas empresas. Al fin y al cabo, esta es una oportunidad que no volverá pronto.