¿Se debería permitir a todo el mundo invertir en empresas tecnológicas privadas?

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El presidente de la SEC anunció recientemente una iniciativa política para permitir a los inversores comunes invertir en empresas privadas. Actualmente, solo ricos inversores acreditados se les permite invertir en empresas privadas. Su objetivo declarado es permitir que los pequeños inversores tengan acceso a inversiones alternativas de alta calidad, como en empresas tecnológicas privadas como Uber y AirBnB. Pero en nuestra opinión, esta política, aunque se aplique, no funcionará según lo previsto, porque es posible que los inversores comunes no quieran invertir en empresas emergentes privadas y las empresas privadas, especialmente las digitales, pueden no querer inversores comunes.

Vale la pena señalar que el inversor medio tiene opciones alternativas para invertir indirectamente en empresas emergentes digitales. Si bien la mayoría de las sociedades de capital privado son privadas, algunas, como Blackstone Group, KKR, Carlyle Group y Apollo Global Management, cotizan en bolsas de valores. Muchas empresas que cotizan en bolsa, como Alphabet, Intel y Apple, son, en parte, capitalistas de riesgo disfrazados. Si bien es posible que los inversores no tengan la oportunidad de invertir en Uber, pueden invertir en empresas similares a través de KKR o invertir indirectamente en negocios similares, como Waymo o Titan, invirtiendo en Google y Apple, respectivamente. Además, los fondos de pensiones son cada vez más estudiando inversiones en capital privado fondos. Este puede ser un modelo mejor para que los inversores promedio se expongan a empresas privadas, por varias razones.

Las empresas emergentes digitales suelen buscar crecer rápidamente y, por lo tanto, reportan grandes pérdidas. Por lo tanto, buscan inversores que entiendan sus pérdidas iniciales y puedan facilitar las rondas de financiación secundarias cuando sus operaciones crezcan. Además, dada su búsqueda de una organización débil, las empresas emergentes digitales buscan inversores que tengan la experiencia necesaria para ayudar a subcontratar sus funciones empresariales no esenciales, como la producción, la distribución, el marketing y el procesamiento de nóminas. Además, las firmas de riesgo buscan constantemente oportunidades para que adquieran sus empresas invertidas, lo que representa una vía de salida cada vez más atractiva para los emprendedores digitales, dado el largo proceso de la OPI y los requisitos obligatorios de período de retención para los inversores iniciales.

Por lo tanto, los emprendedores digitales eligen a sus financistas no solo por el capital aportado, sino también por el valor de la asociación y las opciones de salida que crean para la empresa. El capital disponible ahora supera con creces las oportunidades de inversión viables, por lo que los emprendedores digitales pueden darse el lujo de ser exigentes a la hora de elegir a sus socios de financiación. En 2017, el número total de fondos de capital privado llegó a 7 700 y el importe de fondos de libre inversión alcanzó 1,7 billones de dólares. Con tanto capital privado En busca de buenas oportunidades de inversión, los emprendedores digitales prefieren permanecer en manos privadas hasta que estén preparados para cumplir con la normativa, los informes financieros trimestrales y la demanda de los inversores públicos de beneficios regulares, como se exige después de la OPI.

Atrás quedó el apogeo de la década de 1990, cuando las empresas con solo una idea y pocos o ningún ingreso podían hacer una OPI. La edad media de las empresas de tecnología, respaldadas por capitalistas de riesgo, que hacen una OPI tiene llegó a once años y va en aumento. Once años es un período largo para una empresa digital superviviente, durante el cual el valor de sus inversiones iniciales puede multiplicarse varias veces. Por ejemplo, las inversiones iniciales de 25 millones de dólares realizadas por Kleiner Perkins Caufield & Byers y Sequoia Capital en Google en 1999, se multiplicó por más de cien cuando Google salió a bolsa en 2004. Por lo tanto, las oportunidades de inversión más lucrativas, con el mayor potencial de payoff, nunca salen a la luz en el mercado público. Están acorralados y alimentados con el capital de los pacientes por inversores privados, algunas de las cuales generan enormes pérdidas en esas inversiones. Para cuando, esas oportunidades llegan a los mercados públicos, si es que las hay, tienen el precio completo. Los inversores del mercado público, por lo tanto, no pueden esperar hacerse tremendamente ricos como lo pueden hacer algunos afortunados inversores de capital privado.

Pero la falta de oportunidades de inversión tremendamente rentables no justifica la apertura del mercado privado a los inversores del mercado público. Oportunidades que buscan los fondos privados conllevan un gran riesgo y requieren horizontes temporales largos. La mediana de la explotación es cinco años, algunas inversiones requieren diez años. Los socios generales de los fondos privados obtienen grandes comisiones de gestión, pero se necesita un mínimo de seis años para evaluar su desempeño. Por el contrario, las inversiones en los mercados bursátiles públicos, a través de fondos de inversión, diversifican los riesgos e imponen comisiones de gestión bajas. Su rendimiento se puede evaluar casi a diario y las inversiones se pueden liquidar rápidamente en los mercados de valores. Por lo tanto, la economía de los fondos de capital privado no favorece las inversiones de los inversores comunes, que no poseen el superávit de riqueza, la capacidad de pagar altas comisiones de gestión y tienen la paciencia y la capacidad de asumir riesgos de los inversores ricos. Además, ¿puede el inversor público medio soportar las pérdidas en las que incurren los inversores de capital riesgo cuando sus inversiones fracasan?

En resumen, es poco probable que la propuesta del presidente de la SEC mencionada al principio de este artículo, si bien es loable en su intención, funcione. No esperamos que los inversores comunes vengan corriendo a las empresas emergentes digitales ni esperamos que las empresas emergentes digitales empiecen a dar la bienvenida a los inversores comunes, aunque se cambiara la normativa.