¿Los precios de las criptomonedas significan algo realmente?

Los acontecimientos de 2022 han puesto en duda si las criptomonedas sobrevivirán (o deberían) sobrevivir. Antes de que el FTX se derrumbara en noviembre, estaba el fusión de la stablecoin Terra y su moneda compañera LUNA, así como las relacionadas implosiones del criptoprestamista Celsius, corredor de criptomonedas Voyager digital y fondo de cobertura La capital de las tres flechas, por mencionar algunos de los fracasos más dramáticos. Al final del año, había preguntas sobre Binance, el antiguo rival de FTX, que se ha enfrentado a un cliente a gran escala retiradas e investigaciones penales por su prácticas de cumplimiento. Hace solo 12 meses, muchas de estas empresas fueron elogiadas como ejemplos de cómo la visión, la audacia y la audacia podían construir imperios multimillonarios de la noche a la mañana. Ahora, ofrecen clases muy diferentes.

Tras cada crisis criptográfica de alto perfil, se han vuelto a pedir una mayor supervisión del espacio. La idea es que si reguláramos a los actores criptográficos como las instituciones financieras tradicionales, empezarían a comportarse como tales. Pero un marco reglamentario creado especialmente para la tecnología solo abordaría una parte del problema. Mejoraría definitivamente la protección del consumidor y la integridad del mercado. Sin embargo, no cambiaría los incentivos subyacentes en el espacio ni detendría algunos de los comportamientos imprudentes y fraudulentos que ha suscitado hasta la fecha. Para que la industria de las criptomonedas tenga un impacto positivo en la sociedad, primero tenemos que revisar la forma en que mide el progreso y el éxito.

Desde sus inicios, los criptoparticipantes han estado obsesionados con el precio, la capitalización bursátil y el volumen de negociación de las monedas de la competencia. Estas métricas han distorsionado los incentivos de los criptoemprendedores bien intencionados y han facilitado que los malos actores se mezclen, atraigan capital y generen publicidad en torno a sus estafas. Para que las criptomonedas se generalicen realmente, la industria tiene que dejar de confiar ciegamente en estas métricas de conveniencia y prestar más atención a las dimensiones que siguen de cerca el progreso en comparación con las necesidades reales de los consumidores y las empresas.

El problema de los precios de las criptomonedas y las métricas relacionadas

Todo comenzó a principios de la década de 2010 con las primeras monedas alternativas (o «altcoins») que se introdujeron para competir con el Bitcoin y con una abundancia de lo que parecían ser métricas objetivas e impulsadas por el mercado. Como las criptomonedas se basan en libros de contabilidad públicos, desde el principio se pudo acceder fácilmente a una gran cantidad de métricas, incluidos los precios y la capitalización bursátil. La consiguiente sensación de transparencia y la engañosa similitud entre las criptomonedas y las acciones públicas legitimaron estas métricas mucho más allá de su utilidad. Además, dado que los criptomercados carecen de muchas de las protecciones que se han introducido durante décadas de prueba y error en las finanzas tradicionales, es demasiado fácil que los malos actores jueguen y exploten estas métricas.

El resultado de esto es un entorno en el que es posible lanzar un nuevo criptotoken y rápidamente parecer —al menos en el papel— que se ha creado una red con un valor de miles de millones de dólares. En realidad, estas valoraciones vertiginosas se fabrican limitando la oferta de monedas disponibles para su negociación y se derrumban rápidamente cuando la máquina de bombo que las sustenta se ralentiza. Pero ante la opción, es muy difícil para los emprendedores e inversores resistirse a la tentación de utilizar estas métricas ahora estándar como prueba de un impulso positivo. Es parte de la naturaleza humana creer que el precio de su ficha, por muy exagerado que esté, refleja con precisión el potencial de lo que está creando.

Al dar a las incipientes empresas criptográficas un aura de escala y un foso competitivo, estas métricas también facilitan la atracción de desarrolladores, la obtención de socios y la recaudación de más capital, lo que crea un círculo vicioso en el que los fundadores no tienen otra alternativa que «fingir hasta que lo logran». Es como si los fundadores de los gigantes tecnológicos actuales hubieran cotizado sus acciones en tiempo real desde el momento en que anunciaron un producto beta y no cuando salieron a bolsa. En medio del frenesí inversor, la incertidumbre y el bombo publicitario, es fácil distraerse con los números, por muy alejados que estén de la realidad.

Esta financiarización prematura del proceso de criptoinnovación tiene un efecto distorsionador. Los incentivos que crea determinan los tipos de problemas que los fundadores priorizan, la forma en que el mercado recompensa sus acciones y la sostenibilidad a largo plazo de lo que crean. La atención de los emprendedores se desvía de las dimensiones más desafiantes e inciertas del avance técnico, y las criptofichas y sus precios se convierten básicamente en el «producto». Como resultado, el progreso real se estanca.

Hemos visto a dónde lleva esta forma de hacer negocios e innovar. Los planes de bombear y volcar, las estafas de salida y los buenos trucos a la antigua usanza se esconden bien y prosperan entre los proyectos legítimos cuando la capitalización bursátil de un proyecto y ese «número sube» —un meme que se ha convertido en una especie de situación religiosa en algunas partes de las criptomonedas— son lo único que importa.

Dejando atrás las malas métricas criptográficas

Irónicamente, en un entorno en el que todo se puede medir fácilmente, hay una necesidad imperiosa de mejorar las métricas. Al fin y al cabo, la medición es una forma de asignar valor; refleja la filosofía que guía las organizaciones, los mercados y los sistemas. Para dejar de dejarse llevar por el mal camino, los emprendedores e inversores criptográficos tienen que replantearse la forma en que miden el progreso.

Tenga en cuenta las profundas formas en que las métricas afectan a la innovación.

Cada empresa tiene que identificar las métricas clave para alinear a los equipos, cuantificar el progreso y, en última instancia, competir con ellos. Los ejemplos van desde la densidad de transistores en Intel siguiendo la de Moore predicción a la carrera por los megapíxeles en las cámaras digitales, la supervivencia sin progresión en oncología, la puntuación neta del promotor en la fidelización de los clientes y más. Al canalizar la atención a un número reducido de dimensiones, las métricas obligan a las empresas a priorizar los recursos sin piedad y a comprometerse a avanzar en una dirección específica.

Esto es particularmente valioso cuando se trata de problemas no estructurados que tienen una gran incertidumbre en torno al mejor camino a seguir, exactamente los tipos de problemas que abundan en las industrias incipientes, como las criptomonedas.

Sin embargo, una vez establecidas, las métricas pueden durar mucho más allá de su utilidad práctica: si bien James Watt desarrolló la potencia en una época en la que era importante comparar las máquinas de vapor con el transporte tirado por caballos, la métrica se trasladó a los motores de trenes, barcos y automóviles. Siglos después, mientras es poco informativo para los vehículos eléctricos en relación con métricas alternativas, sigue siendo un estándar indiscutible del sector.

El mismo tipo de inercia de las métricas está sofocando a las criptomonedas y ha causado graves daños, ya que la atención, el talento y el dinero han perseguido un puñado de métricas prácticas, pero defectuosas. Si bien los precios de las monedas y el valor que fluyen a través de una red pueden convertirse en indicadores fiables de calidad cuando los mercados de criptomonedas maduran, hoy en día, ya sea de forma intencionada o no, es demasiado fácil engañarlos. Ejemplos extremos de ello son la moneda estable Terra y el token FTT de FTX, que crearon una ilusión de valor mediante un marketing agresivo y un crecimiento subvencionado, solo para luego caer y caer en una espiral mortal cuando sus economía defectuosa se vio sometido a estrés. En lo que son versiones sorprendentemente transparentes de un esquema Ponzi, los inversores confían ciegamente en las métricas de capitalización bursátil como prueba fehaciente del valor real.

Desafortunadamente, los emprendedores honestos tampoco pueden escapar por completo a la tiranía de estas métricas, ya sea porque sus capitalistas de riesgo (VC) los han presionado para que incluyan una ficha y hagan subir su precio mediante el diseño de incentivos (algo que ayuda a los inversores de capital riesgo a mostrar su progreso con sus propios inversores) o porque creen que la única manera de competir con los demás es prometer a los desarrolladores y a los primeros en adoptarlo los mismos retornos financieros poco realistas.

Un enfoque mejor

No tiene por qué terminar así. Las criptomonedas son transformadoras porque permiten a dos partes realizar transacciones directas sin ceder el control a un intermediario: Alice puede enviar valor a Bob, celebrar un contrato financiero con él o transferir la propiedad de un activo digital o una obra de arte con pocos problemas y costes. Lo que es más importante, si bien es posible que sigan utilizando intermediarios para agilizar estas tareas, Alicia y Bob tienen más control y poder de negociación. Al igual que Internet, las redes criptográficas son redes abiertas y esa apertura ofrece a los consumidores y las empresas más opciones, precios más bajos y productos y servicios novedosos.

Entonces, ¿cómo pueden las criptomonedas ofrecer estas ventajas? Los emprendedores e inversores tienen que rechazar las métricas actuales y desarrollar otras nuevas. Estas nuevas métricas tienen que estar estrechamente alineadas con el impacto que una aplicación de criptomonedas espera tener en el mundo. Irónicamente, así es exactamente como los inventores y fundadores siempre han creado valor: reconocer un problema que vale la pena resolver para sus clientes y apostar la existencia de su empresa emergente por abordarlo. Al obsesionarse con el problema que hay que resolver, más que con los primeros precios y la volatilidad de las criptomonedas, los emprendedores pueden volver a identificar las métricas que rastrean el progreso hacia una solución.

Por ejemplo, los fundadores que quieren que sus redes criptográficas sustituyan a las vías de pago tradicionales deberían comparar su crecimiento con las mismas métricas que las empresas de pagos tradicionales han utilizado durante décadas. También deberían medir directamente los ahorros que aportan a los consumidores y las empresas a medida que reconstruyen los servicios financieros básicos con criptomonedas. Del mismo modo, los emprendedores de la Web3 que se centran en ofrecer más opciones y competencia a la economía de los creadores deberían medir el valor económico que desembolsan a los creadores y compararlo con el de los tradicionales. Si es cierto que las criptomonedas realmente pueden eliminar las fricciones y dar más poder a los creadores, estas nuevas métricas mostrarán rápidamente los beneficios que la tecnología ofrece a la sociedad.

El payoff de volver a lo básico es sustancial. Las métricas pueden convertir los complejos problemas que las criptomonedas esperan abordar en problemas tratables que los emprendedores, gerentes e ingenieros puedan optimizar, al tiempo que proporcionan a los inversores, consumidores e incluso a los reguladores una evaluación mucho mejor del incipiente espacio. Solo cruzando la brecha entre los registros digitales de una cadena de bloques y su impacto en el mundo real las criptomonedas marcarán la diferencia, y crear mejores métricas criptográficas es un requisito previo para aprovechar ese potencial.