Asignar capital cuando los tipos de interés están altos

Durante la última década, los tipos de interés estuvieron cerca de cero, el capital fluyó libremente y los ejecutivos de negocios hicieron cola para financiar proyectos de ensueño. Parece que los mercados financieros no se cansan de esta acción: recompensar a los líderes, empresas y conceptos «más soñadores» en un grado casi insondable.

Pero los tiempos han cambiado. Los tipos de interés, la gravedad que ancla la asignación de capital a la realidad, han vuelto con fuerza. Los mercados se están desmayando. Y los líderes de muchas empresas, al analizar sus compromisos de capital, piensan: «¡Qué hemos hecho!»

De hecho, una asignación precipitada del capital puede tener consecuencias dolorosas: quiebras empresariales, quiebras, despidos, cancelaciones, etc. Una vez que se cometen errores, el camino hacia la recuperación suele ser difícil. Pero hay una idea que puede ayudar, no solo con el proceso de recuperación, sino también a evitar que se arrepienta en el futuro: considere añadir una forma de pensar más orientada al valor a las decisiones de asignación de capital.

El más famoso asociado con los inversores del escuela de Benjamin Graham, esta forma de pensar es muy aplicable a los gerentes de negocios en el entorno corporativo. Proporciona un marco general, racional y disciplinado para toda la asignación de capital, un marco que podría decirse que es muy útil en tiempos como los actuales. Sin embargo, también es algo que es difícil de encontrar en las empresas hoy en día, ya que se ha ido desgastando constantemente por una década de asunción de riesgos sin restricciones. Dejado de lado, por así decirlo, por el reciente dominio de lo que llamaré el enfoque «tiro lunar».

Estas son las cinco características que definen a valor asignación de capital orientada y, por el contrario, características paralelas del tiro a la luna enfoque:

Riesgo frente a rentabilidad

• Valor — El riesgo es lo primero: La pregunta #1 es siempre «cómo pueden ir las cosas de manera espectacular» mal?» Seguido de cerca por «¿Estamos protegidos contra derrotas irreversibles al final de la partida si eso ocurre?»
• Disparo lunar — Se devuelve primero: La pregunta #1 es «cómo pueden ir las cosas de manera espectacular correcto?» Seguido de cerca por «¿Estamos en condiciones de ganar a lo grande si eso ocurre?»

Precaución contra visión

• Valor — Margen de seguridad: Comprometer capital solo cuando un análisis razonable y verificable lo justifique claramente, con cierto margen de error y sin basarse en suposiciones heroicas. Como dice Warren Buffet: «Cuando construye un puente, insiste en que puede transportar 30 000 libras, pero solo lo cruza con camiones de 10 000 libras».
• Disparo lunar — El poder de la visión: Comprométase con una visión futurista y que cambie las reglas del juego con un enorme potencial sin explotar. Las suposiciones y los análisis actuales no importarán mucho si se puede ejecutar en contra de esa visión.

La sabiduría de la multitud

• Valor — Ignore a la multitud: Evite la tentación de dejarse llevar por cualquier moda empresarial que esté de moda en cualquier momento. Tenga el coraje de correr contra la manada y, cuando se justifique, hacer lo contrario de lo que parecen estar haciendo los demás.
• Disparo lunar — Evangelizar a la multitud: Impulsar el entusiasmo, la fe y el «miedo a perderse algo» para que otros acepten la gran visión. Inspire a la manada a seguir nuestro ejemplo y correr junto a nosotros.

La realidad contra los sueños

• Valor — Separar los sueños de la realidad: Céntrese en un análisis desapasionado y racional de la economía unitaria y la eficiencia del capital. ¿Los cálculos demuestran que la rentabilidad del capital invertido supera con creces el coste del capital requerido? Solo entonces, concéntrese en el crecimiento y la escala.
• Disparo lunar — Haga realidad los sueños : Céntrese en averiguar lo que se necesita para superar los obstáculos y crecer y dominar el mercado rápidamente. Confíe en que la economía unitaria y la eficiencia del capital encajarán a lo largo del camino, aunque aún no sepamos exactamente cómo.

Momento

• Valor — Paciencia: Evite las ganas de estar siempre «haciendo algo». Siéntase cómodo operando en niveles de intensidad relativamente bajos durante largos períodos de tiempo mientras espera a que surjan las oportunidades adecuadas.
• Disparo lunar — Ahora o nunca: Cada momento es precioso y no hay tiempo que perder sentado esperando. Lograr el sueño requiere acción constante, experimentación y un esfuerzo continuo y lleno de energía.

Es justo mirar los atributos lunares de arriba y preguntarse: Pero no lo son bueno ¿características? Cosas que nosotros querer ¿ver en nuestra organización? Absolutamente. No estoy sugiriendo lo contrario. De hecho, esa forma de pensar ha ayudado a crear algunos de los negocios más interesantes y que cambiarán el mundo de la actualidad: Amazon, Tesla, Netflix, Zoom, Uber, etc. Y los líderes detrás de estas increíbles historias de éxito se han convertido en nombres muy conocidos y han capturado la imaginación de los directivos de todo el mundo.

Pero esta forma de pensar disparatada parece haberse convertido en casi también exitoso. Durante la última década, ha llegado a dominar la asignación de capital corporativo hasta tal punto que esas decisiones se han desvinculado cada vez más de la realidad. Las propuestas que alguna vez se habrían descartado por descabelladas se han racionalizado utilizando argumentos tentadores de la plantilla más disparatada. E incluso las empresas con modelos de negocio perfectamente sólidos y duraderos se han convencido de que, de alguna manera, se quedarán atrás a menos que opten urgentemente por una visión futurista disruptiva (por ejemplo, que implique la IA, las cadenas de bloques criptográficas, los mundos virtuales, la nube, la exploración del espacio, etc.). Todo esto ha creado una desesperada lucha competitiva por crear o comprar activos, recursos y talento en esas áreas, aparentemente en cualquiera costo.

Por el contrario, a los pensadores orientados a los valores —voces contrarias en el mejor de los casos— se les ha tildado de preocupados, tímidos, miopes o algo peor. Los estudios de casos que les gusta citar, tipo El enfoque de Teledyne en la eficiencia del capital (en las décadas de 1970 y 80), El desarrollo del liderazgo de Danaher mediante su disciplinado sistema empresarial, De Alleghany Corporation Más de 90 años de creación de valor flexible pero prudente a lo largo de numerosos ciclos de mercado, y La de Berkshire Hathaway reconocido modelo de sólida asignación de capital: cada vez se piensa más como reliquias anticuadas de una época pasada. Como resultado, muchos pensadores naturalmente «programados» y orientados a los valores parecen haberse quedado adormecidos hasta la aceptación silenciosa, ya que el espíritu de que todo vale en torno a la asunción de riesgos durante la última década no dejaba de demostrar que estaban «equivocados».

Pero el tiempo (y el fin del dinero fácil) han demostrado que, al fin y al cabo, tal vez no estaban tan equivocados. Y que tal vez se echaron mucho de menos los frenos y contrapesos que sus voces podrían haber proporcionado. Es importante destacar que esos frenos y contrapesos no habrían significado abandonar las grandes, audaces y futuristas apuestas de crecimiento. Pero podrían haber ayudado a garantizar que realmente valiera la pena apostar un capital precioso en estas apuestas. Como dice el economista Daniel Kahneman: «El coraje es la voluntad de correr el riesgo una vez que conoce las probabilidades. Un exceso de confianza optimista significa que se arriesga porque no conoce las probabilidades. Es una gran diferencia».

Vale la pena considerarlo: ¿Debería su organización hacer que más pensadores orientados a los valores regresen a las salas donde se toman las decisiones de asignación de capital? ¿Debería haber más de ellos en sus equipos de análisis, grupos de trabajo de diligencia debida, comités directivos y juntas directivas? Hay que encontrar, apreciar, fomentar y escuchar a estas personas intencionalmente, sobre todo cuando ofrecen una disidencia racional a una idea tentadora y a la moda, pero peligrosamente arriesgada. ¿Por qué? Porque proporcionan el equilibrio necesario, una prueba de cordura, que puede ayudar a mantener los compromisos de capital de su organización basados en la realidad. Y al hacerlo, no solo pueden ayudar a su organización a hacer frente a la apremiante realidad económica del presente, sino también a evitar que los errores del pasado se repitan en el futuro.