Por qué la caída del mercado chino no sorprende tanto

Otra caída en los mercados chinos ha provocado turbulencias en los mercados mundiales. Deberíamos acostumbrarnos.

Uno de mis predicciones para 2016 era que deberíamos esperar una mayor volatilidad en los mercados chinos tras la caída bursátil del verano pasado. Tengo escrito antes sobre cómo la naturaleza inusual de los mercados bursátiles de China, que están dominados por pequeños inversores y están cerrados en gran medida a los extranjeros, los hace propensos a un comportamiento volátil.

La última caída del mercado ha puesto de relieve lo difícil que es para los responsables políticos gestionar la volatilidad en una economía en transición en la que el mercado de valores aún se está reformando.

La semana pasada, las autoridades chinas intentaron limitar la caída del mercado mediante el uso de los llamados disyuntores. Pero detener la cotización de acciones durante 15 minutos no tranquilizó a los inversores, especialmente a los minoristas, que lo veían como un impedimento para salir del mercado, por lo que las operaciones también se suspendieron por completo el lunes y el jueves. Tras estos intentos fallidos de detener el declive, las autoridades suspendieron el uso de disyuntores adicionales.

Sin embargo, la inusual estructura del mercado de valores permanece sin cambios. Las acciones chinas siguen siendo propensas a sufrir grandes oscilaciones en las valoraciones. La bolsa de valores cayó casi la mitad en la primera mitad del año pasado, cuando la gran venta de agosto provocó repercusiones mundiales. Luego, en otoño, el mercado había subido más de un 20%, por lo que había pasado a territorio de mercado alcista en cuestión de meses. Ahora, en la primera semana de operaciones de 2016, vuelve a caer y es probable que siga siendo volátil durante los próximos meses.

Cabe destacar que, al igual que en otros mercados financieros, los inversores minoristas tienden a actuar en «manada», donde si alguien saca dinero para obtener algún beneficio del mercado alcista, otros lo seguirán, con la creencia de que los primeros en moverse tienen mejor información. Y es peor en China porque, a diferencia de los mercados de los países desarrollados, la información no es transparente y el dominio de las firmas estatales significa que los libros no siempre son fáciles de comprobar.

La bolsa de valores china ha mostrado regularmente un comportamiento de «montaña rusa» a lo largo de sus dos décadas y media de historia. La diferencia ahora es que China es la segunda economía más grande del mundo y los inversores globales controlan sus giros del mercado en empresas que dependen de vender a China. De hecho, el índice FTSE All-World cayó un 6,1% la semana pasada, la peor racha de cinco días desde que se estableció esa medida de las acciones mundiales hace dos décadas.

Es importante destacar que la preocupación subyacente por la salud de la economía china tampoco ha cambiado en los aproximadamente seis meses transcurridos desde la última caída del mercado. Las reformas económicas llevan tiempo y los últimos indicios apuntan a que la economía sigue desacelerándose. Haciendo el modelo de crecimiento del país menos vertiginoso, apoyado en cambio por la innovación, no es tarea sencilla. Y los esfuerzos, en gran medida ineficaces, de los responsables políticos chinos por gestionar los mercados financieros no inspiran precisamente confianza.

En otras palabras, reformar una economía de tal escala como la de China es una tarea difícil. Exigirá que los responsables políticos adopten políticas transparentes y eficaces para ajustar la economía, lo que supondrá un cambio radical con respecto a los dictados y las medidas administrativas que hasta ahora han caracterizado en gran medida la formulación de políticas en la economía en transición. Por ejemplo, para apuntalar el mercado, en lugar de prohibir a las grandes empresas vender acciones, los responsables políticos podrían utilizar los impuestos para impedir una negociación excesiva.

Pasará un tiempo antes de que China consiga encontrar el conjunto de herramientas adecuado para sus mercados en transición y convencer a los inversores de que los responsables políticos pueden gestionar las difíciles reformas estructurales de su economía. Es comprensible que el mercado de valores no esté lo suficientemente desarrollado como para esperar que las herramientas basadas en el mercado, como la imposición de los costes de transacción, tengan el mismo efecto que en los mercados desarrollados.

Pero los repetidos fracasos en la regulación del mercado de valores no recuperarán la confianza de los inversores nacionales ni mundiales. Las políticas fallidas, como los últimos disyuntores y las intervenciones administrativas anteriores, agravan la preocupación en torno a la salud de la economía china. Así que debemos seguir esperando volatilidad en los mercados chinos durante un tiempo.