¿Qué MBA ganan más: consultores o propietarios de pequeñas empresas?

PERSONAL DE HBR

La compensación es, por supuesto, más que dinero. Incluye otros aspectos, como cuánto disfruta de su carrera, si le proporciona satisfacción, cuánta flexibilidad tiene y cuánta influencia tiene en lo que hace y cuándo lo hace.

En nuestro trabajo sobre el emprendimiento mediante la adquisición (eTA), en el que las personas compran una pequeña empresa existente para ser propietarios y dirigir ellas mismas, hemos descubierto que la mayoría de los estudiantes de MBA que se gradúan están de acuerdo en que ser el CEO de una pequeña empresa domina las carreras tradicionales posteriores al MBA, como la consultoría, la banca de inversión, el capital privado y similares, en estas dimensiones no pecuniarias. Los propietarios de pequeñas empresas pueden fijar su propio horario, tomar sus propias decisiones de gestión y enorgullecerse de ser propietarios de su trabajo.

Además, como explicamos anteriormente artículo, creemos que ser un CEO establecido de una empresa pequeña implica mucha menos angustia que ser un miembro sénior de una firma de consultoría, banca de inversión o capital privado.

Así que la pregunta que queda sobre ser CEO de una pequeña empresa es la recompensa monetaria; si el dinero es casi el mismo, la compensación como CEO de una pequeña empresa domina otras carreras.

Para basar nuestro análisis, supongamos que la alternativa a ser CEO de una pequeña empresa es seguir una carrera tradicional después del MBA y reconozcamos que, en el mejor de los casos, solo podemos comparar esperado caminos porque la experiencia de cada persona será diferente. Empecemos por suponer que la vía tradicional ofrece una compensación en efectivo igual al salario inicial medio. (Puede resultar tentador recurrir al salario inicial más alto pagado, que normalmente se destina al graduado con más experiencia en el mercado más competitivo, que a menudo gana mucho dinero en su primer año. Pero son casos poco frecuentes y creemos que si se utiliza la media se obtiene un resultado más preciso.)

Sin embargo, ese promedio es realmente difícil de precisar. Algunos encuestas muestrales grandes informar que los MBA de todo el país tienen un salario inicial medio de unos 100 000 dólares. Los graduados de las llamadas escuelas de élite ganan más, con algunas estimaciones del salario inicial promedio de las escuelas de élite en el rango de 150 000 dólares. La compensación relativa de una carrera y un espíritu empresarial tradicionales a través de la adquisición depende de los salarios de los próximos 10 años y del arrastre de los acuerdos con los inversores que proporcionaron dinero para adquirir la empresa. Por supuesto, se desconocen y dependen en gran medida del trabajo y del éxito de la propia pequeña empresa. Pero he aquí un boceto basado en la información que tenemos a mano.

Asumiremos que el salario en un trabajo tradicional después del MBA crece a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 12%, de modo que se triplica con creces en los primeros 10 años, lo que está en línea con las encuestas salariales posteriores al MBA que hemos realizado aquí en la Escuela de Negocios de Harvard. También asumiremos que la compensación en efectivo para un nuevo CEO de una pequeña empresa comienza con el salario medio después del MBA y su crecimiento generalmente está vinculado al desempeño de la empresa, lo cual es típico de nuestra experiencia como miembros del consejo de administración de este tipo de empresas. Porque generalmente decimos que quienes buscan una pequeña empresa para comprar  debería centrarse en empresas aburridas que crecen lentamente, lo hemos fijado en un 5% anual. El siguiente gráfico muestra que, durante los primeros 10 años de empleo, domina la compensación en efectivo del trabajo tradicional.

Pero la compensación anual en efectivo solo proporciona una parte de los beneficios pecuniarios de la compra de una pequeña empresa, ya que el empresario también tiene una participación importante en la empresa. El tamaño de esa participación en la propiedad varía según la forma en que hayan estructurado su financiación a lo largo del proceso, pero por ahora supongamos que el empresario tiene una participación acumulada del 20% en la empresa adquirida. (Eso significa que el CEO se queda con el 20% de cualquier distribución de efectivo una vez devuelta la inversión de los inversores y se les paga un dividendo preferente). El valor de esos intereses acumulados, por supuesto, depende del rendimiento de la empresa, su tamaño, el importe de la deuda utilizada para financiar la adquisición y el precio final de una venta posterior.

Para que el análisis sea manejable, haremos algunas suposiciones conservadoras y simplificadoras: asumiremos que el negocio no crece y, como no hay crecimiento, asumiremos que el múltiplo de venta es exactamente igual al múltiplo de compra. También asumiremos que el empresario adquirió una empresa de EBITDA de 1,5 millones de dólares por 4 veces, pagando 6 millones de dólares y utilizando una financiación de deuda del 50%.

Para simplificar las cosas, aprovecharemos nuestras suposiciones de ausencia de crecimiento y de un múltiplo constante e ignoraremos la cronología real de los flujos de caja. Eso significa que, en este ejemplo, el precio de compra y el precio de venta final serán los mismos, por lo que se puede suponer que la deuda y la inversión en capital se reembolsarán en el momento de la venta. Esto nos deja solo con los flujos de caja que se producen entre la compra y la venta final.

En este ejemplo, el flujo de caja anual es de 1,5 millones de dólares; la deuda representa la mitad del precio de compra, o 3 millones de dólares; y los intereses de esa deuda (suponiendo un tipo de interés del 5%) son de 150 000 dólares anuales. Esto deja 1 350 000$ para repartir entre el 80 y el 20% entre los inversores y el CEO. El flujo de caja anual implícito del CEO derivado de los intereses acumulados es, por lo tanto, del 20% de 1 350 000 dólares, o 270 000 dólares.

Añada esto al salario en efectivo y la trayectoria empresarial a través de la adquisición dominará la trayectoria profesional tradicional después del MBA, como se muestra en el siguiente cuadro.

¿Qué pasa si tenemos en cuenta la cronología de los flujos de caja? El calendario habitual de los flujos de caja es que primero se reembolsa la deuda, luego los inversores en acciones obtienen su inversión más la rentabilidad preferente, en segundo lugar, el empresario recibe el 20% de la rentabilidad preferente y, por último, los flujos de caja restantes se dividen en un 80% para el inversor y un 20% para el CEO. Al banco y a los inversores se les paga antes de que el CEO reciba dinero por los intereses devengados. Pero la ventaja de la senda tradicional en los primeros años se ve compensada en gran medida por los impresionantes flujos de caja de eTA que se producen una vez que se empieza a pagar el acarreo y más aún al salir (como hemos supuesto en el décimo año en este ejemplo). Esta es la comparación revisada:

Los lectores de análisis pueden pensar que es una gran oportunidad para calcular los valores actuales de las dos rutas, tal vez utilizando diferentes tipos de descuento que reflejen los riesgos percibidos en las dos rutas (los valores actuales se acercan al 15% para la trayectoria tradicional y al 25% para la trayectoria eTA) con la esperanza de determinar qué trayectoria ofrece la mayor compensación. (Reconocemos que algunos creen que la trayectoria de la eTA es más arriesgada y, por lo tanto, asignarían una tasa de descuento más alta. Estamos no estoy muy seguro de eso.). No recomendamos ese enfoque. En cambio, creemos que debe reconocer que hay muchas diferencias que no hemos modelado del todo. Por un lado de la moneda, es probable que los pagos de la eTA generen ventajas fiscales y los aumentos derivados del crecimiento del negocio adquirido. En la cara de la moneda tradicional, puede que haya pensiones o bonificaciones que no hayamos capturado.

En general, creemos que este análisis financiero no debe utilizarse para demostrar que un camino domina otro. Para nosotros, demuestra que la compensación es bastante similar en los dos sentidos; no cabe duda de que las variaciones individuales en las experiencias dominarán cualquier diferencia sistemática. Con el dinero sacado del cálculo y la valoración general de los graduados de MBA de que los aspectos no pecuniarios de ser un CEO de una pequeña empresa dominan los de las carreras más tradicionales, imaginamos que más estudiantes de MBA que se gradúen elegirán el camino de la eTA.

Por supuesto, ser el CEO de una pequeña empresa no atrae a todo el mundo, así que la decisión depende, como creemos que debería ser, de si usted aprecia y prosperará en un entorno de pequeñas empresas.