Lo que las empresas deben saber sobre el nuevo presidente de Brasil

Pelota de goma/Mike Kemp/Getty Images

El 28 de octubre th, Jair Bolsonaro, del Partido Social Liberal (PSL) de Brasil, derrotó a Fernando Haddad, del Partido de los Trabajadores (PT).

Bolsonaro, un candidato de la extrema derecha del espectro político, obtuvo el 55% de los votos. Este resultado puede atribuirse en gran medida a tres factores: la aletargada recuperación económica de Brasil y, en gran medida, sin empleo, el declive de la seguridad pública y una ola anticorrupción fuerte y sostenida iniciada por primera vez por la investigación sin precedentes sobre Lava Jato.

El más importante de estos factores fue la falta de una recuperación económica sólida tras el fin de la recesión de Brasil en 2017, la más profunda de su historia. Hasta septiembre de este año, el índice de actividad económica de Brasil mostró que la producción económica total del país se mantuvo un 6,5% por debajo de lo que estaba en el mismo momento de 2014. En los últimos doce meses, la tasa de desempleo de Brasil apenas ha bajado, del 12,4% al 11,9% (impulsada principalmente por personas que abandonan la fuerza laboral en lugar de buscar trabajo), mientras que la inversión, que se contrajo un 14% interanual en 2015 y un 12% interanual en 2016, subió solo un exiguo 4,3% interanual.

Estas tendencias económicas se vieron exasperadas entonces tanto por un deterioro de la situación de seguridad en las principales ciudades de Brasil, impulsadas por el propio aumento del desempleo, además de los recortes en la financiación de la seguridad pública y una fuerte ola anticorrupción. Ambas fuerzas estaban claramente a favor de Jair Bolsonaro, el excapitán del ejército al que se consideraba el «más limpio» de los candidatos. (Sus oponentes, Fernando Haddad y el candidato del PSDB, Geraldo Alckmin, eran ambos acusado de corrupción y lavado de dinero el mes anterior a las elecciones.) Bolsonaro también se describió a sí mismo como un hombre fuerte capaz de poner orden en el país mediante políticas como la liberalización de las armas para los ciudadanos particulares y un mayor permiso para que la policía utilice la fuerza letal para detener la delincuencia.

Qué deben esperar los líderes empresariales del gobierno de Bolsonaro

Para entender hacia dónde irá la economía de Brasil tras la elección de Jair Bolsonaro, es necesario entender primero por qué la recuperación económica hasta la fecha ha sido tan aletargada. Esto puede atribuirse en gran medida a un fracaso monumental del actual gobierno del presidente Michel Temer: el falta de una reforma integral de las pensiones.

Tal como están las cosas hoy, el Banco Mundial estimaciones que la ratio deuda/PIB de Brasil, que actualmente se sitúa aproximadamente en torno al 75%, subiría hasta superar el 150% en 2030 sin un ajuste fiscal significativo impulsado por una reforma de las prestaciones de pensión actuales del país. Este sombrío panorama y la continua falta de claridad en torno a una posible solución son los principales impulsores de por qué las instituciones financieras aún no han aumentado los préstamos de manera agresiva y por qué el apetito de las empresas por nuevas inversiones se ha mantenido débil.

Jair Bolsonaro fue el único candidato en la segunda vuelta de las elecciones que apoyó una reforma del sistema de pensiones, razón por la cual, a pesar de su retórica bombástica en campaña, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Brasil a diez años cayeron más de dos puntos porcentuales y la ratio cambiaria se apreció del 4,1 (real brasileño al USD) a 3,62, entre septiembre y el día siguiente a los resultados electorales finales. (Sin embargo, desde entonces, ambos indicadores se han movido ligeramente en la dirección opuesta, en gran parte debido a las condiciones del mercado mundial). Esto demuestra la caída de las expectativas de inflación y una perspectiva de crecimiento más sólida, ya que los mercados creen que probablemente logrará lo que otros no pudieron lograr y, por lo tanto, devolverá al país a una senda más estable de expansión económica.

Todavía existe una preocupación fundamental sobre si Bolsonaro, una vez que preste juramento el 1 de enero, seguirá adelante con algunas de sus propuestas políticas potencialmente más desestabilizadoras, como liberar la posesión de armas o reducir las restricciones a la explotación de áreas delicadas de la selva amazónica con fines económicos. Si bien mi empresa Frontier Strategy Group prevé un crecimiento en Brasil del 3,0% en 2019, frente al 1,6% de 2018, creemos tanto en la posición extrema de Bolsonaro en algunos temas, y quizás lo más importante su falta de experiencia en una posición de verdadero poder, están en riesgo su capacidad de mantener el apoyo político necesario para aprobar las reformas que Brasil necesita. Del mismo modo, los errores de cálculo políticos han demostrado tener graves consecuencias para los anteriores líderes del país, ya que solo dos de los cuatro presidentes elegidos directamente en virtud de la actual constitución completaron sus últimos mandatos en el cargo (y uno de los que lo hizo es ahora encarcelado por corrupción y lavado de dinero).

Nuestras previsiones sugieren que, si bien es probable que Bolsonaro apruebe una reforma de las pensiones en 2019 (tanto aumentando la edad de jubilación como reduciendo las prestaciones), es poco probable que haga avances drásticos para abordar otros males del mercado, como su gravoso sistema tributario, su desafiante código laboral o su infraestructura con fondos insuficientes. Y a pesar de parte de su pasado declaraciones, tampoco vemos a Bolsonaro como una amenaza inmediata para las instituciones democráticas de Brasil.

Bolsonaro no ganó con tanto apoyo popular como parece a primera vista: obtuvo el 55% de los votos válidos, pero solo el 43% del electorado total tras considerar los votos en blanco y las abstenciones. Tampoco tiene la supermayoría sostenible en el Congreso necesaria para aprobar enmiendas constitucionales sin hacer esfuerzos significativos por crear coaliciones (que requieren 308 votos en la Cámara Baja de Brasil y 49 votos en el Senado, en lugar de dos votos en cada órgano). Si bien el partido de Bolsonaro obtuvo 44 escaños adicionales en la Cámara Baja, hasta ocupar 52 escaños en total, quedan 30 partidos en el Congreso, lo que hace que la creación de coaliciones sea una cuestión de constante negociación de caballos.

A pesar de todas las diferencias entre Bolsonaro y sus predecesores, se enfrentará a muchos de los mismos desafíos de gobierno que ellos.

¿El resultado electoral de Brasil es indicativo de una tendencia mundial más amplia?

Si bien hay muchos factores en todo el mundo que impulsan la volatilidad y la incertidumbre económicas (el Brexit, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, la agitación cambiaria en mercados como Argentina y Turquía) que podrían provocar más acontecimientos populistas en los próximos años o, al menos, la llegada al poder de fuerzas antisistema, también podríamos ver fácilmente una empujar hacia atrás contra estas fuerzas.

Es decir, las fuerzas que llevaron a Bolsonaro al poder en Brasil no pueden interpretarse como indicativas de una tendencia mundial cohesiva. De hecho, como hemos visto, el ascenso de Bolsonaro en Brasil fue el resultado de una combinación de factores nacionales, en gran medida únicos: una recesión económica impulsada en gran medida por factores nacionales, el aumento de la inseguridad y una ola anticorrupción sostenida provocada por una investigación sin precedentes dirigida a las personas más poderosas del país.

En ese sentido, si bien las empresas no deberían preocuparse por una tendencia mundial subyacente que se preste a la elección de jefes de estado altamente impredecibles, el caso de Brasil demuestra claramente la necesidad de seguir aplicando una planificación basada en escenarios en los mercados de alto riesgo para garantizar la capacidad de adaptarse rápidamente a los riesgos a la baja, pero también aprovechar la repentina aparición de nuevas oportunidades.