Tres obstáculos para la OPI de Facebook

No soy pesimista con respecto al futuro de Facebook. Llevo ocho años utilizando la red social y me sigue impresionando el enfoque de Mark Zuckerberg en el producto y su visión de Internet. Cuando inicié sesión en el sitio por primera vez en la primavera de 2004, estaba dispuesto a odiar el servicio. Pasaron solo unas semanas hasta que la adictiva plataforma de Zuckerberg me conquistó. Y ese era un Facebook muy inferior: un sitio de segundo año en el que la propia silueta de Zuck seguía flotando en la esquina superior izquierda de todas las páginas. Hoy en día sigo usando el sitio. Todos los días encuentro contenido frívolo pero satisfactorio en el servicio de noticias. Y el gráfico abierto ha hecho que innumerables sitios web y servicios de Internet sean inmensamente más valiosos para mí.

Si soy indicativo de la población, Facebook existirá y será importante desde el punto de vista cultural durante un tiempo. Pero la inversión en acciones y el uso del producto son cosas muy diferentes. Y a pesar de todo el apoyo de los usuarios de Facebook, los inversores deberían mostrarse escépticos ante la costosa OPI de la empresa.

Tres factores podrían impedir el crecimiento de Facebook:

1. El creciente cambio a la utilización de los dispositivos móviles seguirá perjudicando a la publicidad A través de su sitio web, Facebook ha creado un enorme negocio de publicidad. Al dedicar una pequeña cantidad de espacio en cada página visitada y permitir a las empresas mostrar anuncios, el gigante de las redes sociales ha desarrollado un negocio publicitario multimillonario. Según comScore, a finales de 2011 Facebook representaba un sorprendente 28% de los anuncios gráficos en línea de EE. UU.

   Sin embargo, el negocio de la publicidad depende de las visitas al sitio web de Facebook. Hasta el momento, la empresa no ha creado una plataforma de publicidad móvil atractiva. Y lamentablemente para el inversor en Facebook, Internet móvil es cada vez más importante. Facebook incluso modificó su S-1 para reconocer los riesgos para su negocio de publicidad derivados de la creciente adopción del formato móvil.

   Si bien se trata de un problema superable, coloca a la empresa de medios en una posición muy diferente a la de Google en 2004, la empresa con la que se compara más a menudo a Facebook. Cuando Google salió a bolsa en 2004, el negocio de publicidad de la empresa tuvo dificultades; la penetración de Internet solo rondaba el 68% en los EE. UU. (y mucho menos en el resto del mundo) y la cantidad de uso por usuario también iba en aumento. El crecimiento de los ingresos de Google era inevitable. La capacidad de Facebook para lograr un enorme crecimiento de la publicidad, por otro lado, es mucho menos segura.

2. El valor de Open Graph se encuentra fuera del jardín amurallado de Facebook La mayoría de la gente no se da cuenta de lo importante que es Facebook para el Internet actual. La incorporación de Facebook a la mayoría de los sitios web para consumidores es mucho mayor que el botón «Conectarse con Facebook» que aparece en las pantallas de inicio de sesión. Las empresas que utilizan la API de Facebook tienen acceso a la información de las redes sociales. Los desarrolladores web pueden personalizar los motores de recomendaciones, permitir a los usuarios ver el historial de compras de sus amigos y utilizar los datos demográficos detallados disponibles en la red de Facebook.

   En los últimos dos años, he estrechado amistad con un puñado de directores de productos web. Cada uno de ellos confirma que lo que ofrece Facebook es increíblemente valioso para crear sitios web. Creen que la API mejora la experiencia de usuario y hace que el desarrollo de los productos sea más rápido y sencillo. Pero si bien el acceso a la API de Facebook es valioso, gran parte del valor está fuera del jardín amurallado de Facebook, Facebook.com. El negocio de aumentar sitios como Kickstarter y el Washington Post, si bien es inmensamente importante, probablemente no esté destinado a generar enormes flujos de caja, ya que es difícil cuantificar en un sitio externo el beneficio exacto de Facebook.

   Lo que es peor, los esfuerzos de Facebook por llevar las transacciones al interior del jardín amurallado (a través de las tiendas de Facebook) parecen ser cada vez más importantes para los grandes actores del comercio electrónico, a medida que descubren los altos costes y la baja rentabilidad de hacer negocios en el sitio.

3. Las valoraciones del mercado privado no son buenos indicadores de la rentabilidad pública El último motivo de inquietud es probablemente el más importante. Hay mucha emoción detrás de la OPI de Facebook. Es probable que los inversores de Main Street no solo sean usuarios del producto, sino que también estén al tanto del meteórico ascenso de la empresa.

Hace menos de tres años, Digital Sky Technologies, de Yuri Milner, valoraba Facebook en solo 10 000 millones. Desde la inversión de su fondo, una serie de subastas muy publicitadas en los mercados secundarios han llevado la valoración de Facebook en el mercado privado a más de 85 000 millones. Cualquiera que haya conseguido una rentabilidad del 750% en poco más de dos años probablemente esté entusiasmado con el potencial de Facebook. Es como coger un cohete justo al despegar.

El problema para la mayoría de los inversores de Main Street es que no necesariamente aprecian la dinámica de los mercados privados. Los inversores de riesgo buscan jonrones. Invierten millones con la esperanza de obtener miles de millones en beneficios. Por cada 10 inversiones, una buena empresa puede tener una inversión definitoria, con una rentabilidad del cientos por ciento en TIR. Ya sean OPI de Facebook por 80 000 o 100 000 millones, los fondos de riesgo que invirtieron antes de 2011 tendrán capital suficiente para devolverlo a sus socios comanditarios. Sin embargo, el inversor en el mercado público busca oportunidades muy diferentes. Como la mayoría busca un crecimiento predecible en los próximos cinco a 10 años (mientras que los inversores de capital riesgo buscaban un crecimiento explosivo en los últimos siete años), el potencial de una oscilación del 20% en la valoración es enorme. A los capitalistas de riesgo que compraron con valoraciones en torno a los 10 000 millones les va a ir bien de todos modos.

Facebook no es Groupon. No quiero sugerir que su valor caiga un 70% tras la caída de su OPI. Pero aún no está claro que Facebook sea el próximo Google; no tiene grandes vientos de cola que impulsen su modelo de negocio. Desde luego, no está claro que la empresa vaya a ofrecer rentabilidades similares a las de Apple en la última década; si esperaba que Facebook fuera la próxima Apple, tendría que tener un valor superior a los cuatro billones de dólares dentro de diez años. Por lo que sea, una apuesta incierta, Facebook va a salir caro. Para ofrecer un punto de referencia, en la OPI Facebook cotizará a un precio de mercado cercano al de Amazon, una empresa que ha creado una red de distribución internacional, un imperio mediático y un negocio de servicios web sin igual. Puede que sea sensato, pero desde luego no es obvio.