No acepte dinero de los capitalistas de riesgo hasta que no haya hecho 4 preguntas

En la carrera por tener el control en la mano, la mayoría de los empresarios no actúan con la debida diligencia exhaustiva (ni ninguna diligencia debida) con las firmas de capital riesgo (VC) que presentan. Los equipos fundadores deseosos de reunir capital para hacer crecer sus empresas establecen asociaciones a largo plazo con firmas de capital riesgo que no conocen bien. Es una estrategia arriesgada que puede dejar a los directores ejecutivos de empresas emergentes en asociaciones desalineadas con expectativas poco realistas.

Para entender mejor a sus inversores, los emprendedores deberían empezar por hacerse estas cuatro preguntas:

¿Cuál es el historial del VC?

La mayoría de los emprendedores, si tuvieran una visibilidad total del desempeño de cada firma de capital riesgo, elegirían asociarse con una de las mejores. Al fin y al cabo, las firmas de capital riesgo con mejor desempeño, por definición, tienen experiencia en identificar y trabajar con equipos de alto rendimiento, ayudando a las empresas emergentes a crecer rápidamente y guiándolas para que salgan con éxito.

Las firmas de capital riesgo con un desempeño deficiente o no realizado son socios más riesgosos para los emprendedores. Corren un mayor riesgo de perder socios de inversión —incluido, potencialmente, el que defendió a su empresa— debido a la poco atractiva economía de los fondos, como los bajos niveles de acarreo. Es probable que los inversores de capital riesgo con bajo rendimiento tengan más problemas para recaudar fondos posteriores, lo que significa que los socios dedican mucho tiempo y energía a la recaudación de fondos en lugar de a las sociedades de cartera. También pueden tener problemas para sindicar rondas posteriores de financiación si otras firmas de capital riesgo ven que están perdiendo socios o sospechan que son una empresa «zombi», que no puede recaudar un fondo posterior. Los capitalistas de riesgo entienden esta dinámica y se esfuerzan por mantener la confidencialidad de sus cifras de rendimiento.

En lugar de analizar las rentabilidades de los fondos para juzgar a los capitalistas de riesgo, muchos emprendedores tratan la marca o los logotipos de una empresa como un indicador del rendimiento. La narrativa de este enfoque es que los mejores emprendedores buscarán capital en firmas de capital riesgo de marca, que podrán invertir en las mejores empresas y, en última instancia, generar la mejor rentabilidad. Es una hipótesis interesante, pero no la respaldan los datos de devoluciones reales. Los inversores en fondos de capital riesgo consultan los datos de rentabilidad de una amplia gama de firmas, y esas cifras de rendimiento dejan claro que muchos fondos de capital riesgo de «marca» conocidas no generan sistemáticamente tasas mínimas de rendimiento de riesgo.

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El mínimo La «tasa de rendimiento de riesgo» que los inversores esperan recibir de un fondo de capital riesgo es el doble del dinero que invirtieron, neto de comisiones y arrastre. Los empresarios deben recordar que las firmas de capital riesgo existen únicamente para generar grandes rentabilidades para sus inversores, lo que significa superar significativamente a los mercados bursátiles públicos en al menos 300 a 500 puntos básicos al año. La mayoría de los fondos de capital riesgo no ofrecen, por un amplio margen, esas rentabilidades mínimas.

Para evaluar la trayectoria de una empresa de capital riesgo, los empresarios pueden preguntar por el desempeño real. Muchos capitalistas de riesgo estarán abiertos con empresarios que pregunten por la rentabilidad de su empresa. Tenga cuidado con quienes no ofrecen visibilidad o se centran en las anécdotas de algunas buenas salidas sin abordar el rendimiento general del fondo. Una buena rentabilidad de una o dos salidas no significa una gran rentabilidad para el fondo, y una o dos «inversiones en logotipos» (en las que los inversores de capital riesgo invierten en empresas populares solo para añadir sus logotipos a la cartera) no significan nada a menos que comprenda el importe y el momento de la inversión y la valoración.

Otra forma de preguntar por el rendimiento es determinar el momento y el tamaño de la última recaudación de fondos. Las empresas que no han recaudado un fondo en más de cuatro años, o que recaudan fondos cada vez más pequeños, podrían tener problemas de rendimiento. Los emprendedores también pueden encontrar una cantidad sorprendente de datos sobre el desempeño de las empresas de capital riesgo en inversores públicos, como fondos de pensiones como el CALSTRS, y universidades como la Universidad de Texas. Por lo general, estos inversores públicos están obligados a revelar la rentabilidad de los fondos de capital riesgo individuales en los que invierten. Las normas varían según el estado, pero si los resultados de la cartera no están disponibles en Internet (y muchos sí), presentar una simple solicitud en línea de la Ley de Libertad de Información le permitirá obtenerlos. Los datos no son perfectos y están retrasados en el tiempo, pero es mejor información que nada.

¿Cuánto dinero invierte personalmente el capital riesgo?

Los emprendedores hacen todo lo posible desde el punto de vista financiero cuando crean una empresa, y se llevan salarios relativamente bajos con la esperanza de una gran subida si la empresa tiene éxito. Como resultado, los empresarios se comprometen plenamente con el desempeño económico de su empresa. La mayoría de los inversores de capital riesgo no asumen ni cerca de ese nivel de riesgo financiero porque no invierten un capital personal significativo en sus propios fondos y sociedades de cartera.

El estándar del sector ha sido durante mucho tiempo que tan solo el 1% de un fondo de capital riesgo proviene de los propios socios, en lugar de de inversores externos. Esta falta de «piel en el juego» aísla financieramente a los capitalistas de riesgo de cualquier bajo rendimiento de los fondos. También crea un desajuste de los incentivos económicos entre el empresario y el capital riesgo que puede provocar desacuerdos en torno a la estrategia empresarial, la recaudación de fondos y los plazos de salida.

Muchos inversores de capital riesgo están aumentando las cantidades que invierten en sus fondos para demostrar un fuerte sentido de convicción personal y confianza en su propio rendimiento y crear una mejor alineación con sus inversores y las sociedades de su cartera. Los emprendedores deberían preguntar a los capitalistas de riesgo cuánto han invertido personalmente en su fondo y gestionar, no marcharse, de los fondos en los que el capital riesgo no haya comprometido con entusiasmo una cantidad significativa de capital personal.

¿Qué tamaño tiene el fondo de capital riesgo?

El tamaño de los fondos también afecta a la alineación económica entre el capital riesgo y el empresario. Los capitalistas de riesgo se compensan mediante una estructura de «2 y 20» que les dé una comisión de gestión anual fija del 2% del capital comprometido y un 20% de beneficios de inversión acumulados (si los hay). Los socios de capital riesgo de los fondos más pequeños dependen del acarreo para obtener la mayor parte de su compensación, ya que el flujo de comisiones de gestión no es lo suficientemente grande como para darles salarios desmesurados. Su compensación está estrechamente relacionada con el rendimiento de su cartera, por lo que están más alineados con los emprendedores en los que invierten. En los fondos de capital riesgo más grandes, los socios fijan salarios altos con comisiones de gestión fijas, independientemente del rendimiento de sus inversiones.

¿Tiene una lista de directores ejecutivos de sociedades en cartera?

Los empresarios deben comprobar como referencia cualquier capital riesgo que estén considerando como inversor. Hable con al menos otros tres o cinco directores ejecutivos en los que el capital riesgo ha invertido (tanto dentro como fuera de la lista de referencias que proporcionan) y pregunte por el nivel de participación del capital riesgo, su contribución a la dinámica del consejo de administración y si han ayudado (o no) al crecimiento de la empresa y al CEO. Asegúrese de hablar con los fundadores cuyas empresas han tenido un buen desempeño, así como con los que han tenido problemas. La mayoría de los capitalistas de riesgo apoyan la diligencia debida de los empresarios y lo harán activamente alentar usted para hablar con los equipos de sus sociedades de cartera. Si un VC se resiste al proceso, es una señal de alerta.

Estas cuatro preguntas ofrecen un punto de partida para que los empresarios tomen la debida diligencia con respecto a los posibles inversores. Vale la pena prestar atención tanto a la actitud como a las respuestas del VC cuando se le hacen estas preguntas. Si el capital de riesgo que está considerando no responde de manera abierta y rápida, puede que sea el momento de preguntarse si ese capital riesgo es el inversor y el socio adecuados para su empresa.