¿Su empresa tiene una estrategia para la India?

Al final del ejercicio financiero de 2022, la relación precio-libro (P/B) del gigante europeo de productos de consumo Unilever PLC se situó en seis. El mismo número de su filial en la India, Hindustan Unilever, era el doble, a las doce. Esta diferencia no se debe a que la filial india sea una empresa joven o pequeña, sino al contrario, la filial india es una empresa de 90 años con una capitalización bursátil de 76 000 millones de dólares. Tampoco es un caso aislado.

Nestlé SA, el mayor gigante mundial de alimentos y bebidas con sede en Suiza, tiene una relación P/B de seis, mientras que su filial en la India tiene la enorme cantidad de 82; 3M USA tiene una relación P/B de 4,2, su filial india tiene una relación P/B de 12,7; la matriz alemana de BASF, líder mundial en productos químicos especializados, tiene una relación P/B de solo uno, su filial india tiene cuatro; la matriz alemana de Siemens, líder de la industria pesada, tiene una ratio P/B de dos, su filial india tiene diez. Estas diferencias son tan grandes que, en algunos casos, la filial india puede valorarse más que la matriz de forma independiente. 

¿Por qué hay tanto abismo en las P/B de las empresas matrices y sus filiales indias? Porque las empresas indias tienen mejores perspectivas de crecimiento, mayor rentabilidad y una utilización más eficiente de los activos, mientras que la matriz languidece en su mercado nacional. Por eso cada multinacional debe tener una estrategia en la India o, de lo contrario, se perderá una de las oportunidades de mercado más prometedoras del mundo actual. 

La ratio P/B representa el precio de los activos de una empresa en los mercados. Es más alto para las empresas con mejores perspectivas de crecimiento (medidas por el crecimiento de los ingresos), operaciones más rentables (medidas por la relación beneficios/ventas), una utilización más eficiente de los activos (medida por la relación entre ventas y activos) y un coste de capital más bajo. El menor coste del capital no podría ser el motivo del aumento de las ratios P/B en las filiales indias. El coste de capital de una empresa está limitado por la calificación soberana de su país. La calificación crediticia de la India en BBB- es muy inferior a la AAA de EE. UU., Alemania y Suiza. Por lo tanto, es poco probable que todo lo demás se mantenga igual, una filial india tenga un coste de capital inferior al de su matriz ubicada en un país del G7. Por lo tanto, su ratio P/B más alta debe estar relacionada con mejores perspectivas de rentabilidad y/o crecimiento. 

Durante los últimos cinco años, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de los ingresos de Unilever India fue del 9,6%, cuatro veces más rápida que la del 2,2% de la empresa matriz de Unilever. Tenga en cuenta que la tasa de crecimiento de la matriz incluye la de la filial india, sin la cual, su tasa de crecimiento sería aún más baja. En cuanto a la rentabilidad, la rentabilidad de los activos de la filial india es del 11% frente al 8% de la matriz. Lo que sorprende es el mayor margen de beneficio de la filial india, del 17%, frente al 13% de la matriz. Sorprende porque los productos de Unilever tienen precios más baratos en el mercado indio, debido al menor poder adquisitivo de su segmento objetivo. El aumento de los beneficios podría deberse a una mayor concentración del mercado y al poder de fijación de precios, pero eso parece poco probable debido a la feroz competencia de varias fuentes, incluidas otras multinacionales como Colgate, competidores locales innovadores como Ayurveda de Patanjali, y la disponibilidad de numerosas alternativas más baratas que se dirigen al mismo mercado, incluso del sector informal. Por lo tanto, lo más probable es que el margen más alto se deba a que el coste de producción y distribución es más bajo en la India, como es el caso.  

La misma historia se aplica a otras multinacionales. Nestlé India obtuvo un margen de beneficio del 14,2% frente al de su matriz, del 9,8%, y lo hizo mientras generaba una ratio ventas/activos del 196%, frente a solo el 69% de su matriz. Siemens India tenía un margen de beneficio del 10,6% frente al 4,8% de su matriz, y una ratio ventas-activos del 91% frente al 51% de su matriz. 

Estas cifras lo muestran en casi todos los frentes— es decir, el crecimiento del mercado, la utilización de los activos y la rentabilidad— el mercado indio ofrece perspectivas más atractivas que el mercado nacional para la multinacional. 

El creciente mercado indio

La India disfruta de un segmento de clase media urbana en rápido crecimiento en cuanto a productos de consumo. El Foro Económico Mundial lo resume bien: «En términos numéricos, la mayor transformación urbana del siglo XXI está… teniendo lugar en la India». El participación de clase media en la India pasó del 14% en 2005 al 31% en 2021, y se espera que siga aumentando hasta el 63% en 2047. Estimaciones similares provienen de Frost & Sullivan, que estima que el porcentaje de personas pobres en la India seguirá disminuyendo y, mientras la clase media crezca, duplicará su porcentaje, del 28,5% en 2019 al 53,8% en 2030. La clase media se define como los hogares indios que ganan entre 6 700 y 40 000 dólares, medidos en dólares estadounidenses de 2020, lo que ajustado por la paridad del poder adquisitivo equivale a entre 22 700 y 136 000 dólares en los EE. UU. Incluso un pequeño cambio en el cambio porcentual de la clase media significa mucho debido a la gran base de población de la India. En 1,43 mil millones, ahora es el país más poblado del mundo y tiene aproximadamente el doble del tamaño de las poblaciones de EE. UU. y la UE juntas. (Las poblaciones de NOSOTROS y UE son 334 millones y 447 millones, respectivamente.) Un cambio de aproximadamente 25 puntos porcentuales, del 28,5% al 53,8%, incluso con la base de población actual, significa 350 millones de personas, más que la población de los EE. UU. 

El aumento de la clase media urbana en la India es una combinación de tres factores: la rápida urbanización de las ciudades más pequeñas, el movimiento de personas de las zonas rurales a las urbanas en busca de mejores oportunidades de empleo y el progreso de las personas de los niveles de ingresos de subsistencia a las que tienen unos ingresos disponibles sustanciales y un estilo de vida ambicioso. Ciudades pequeñas con una población de entre 1 y 2,5 millones, crecen a un ritmo astronómico, alcanzando el 10% anual. Dieciséis ciudades han sido etiquetadas como ciudades en auge debido al rápido aumento de la población joven. En esas ciudades, la participación de la clase media está aumentando, acelerando las tasas de crecimiento de la clase media urbana. Las superáreas metropolitanas como Bombay, Delhi y Bangalore, con poblaciones que superan los 10 millones cada una, contribuyen al crecimiento de otra manera. Están mostrando un aumento anual de casi un 10% en la población de superricos, aquellos que pueden pagar coches lujosos, casas de lujo y vacaciones en puntos de interés internacionales. Ninguna multinacional puede darse el lujo de pasar por alto este crecimiento urbano. 

Sería bueno comparar las cifras de la India con las de otros países. Un informe de Brookings proyectó que 1.060 millones de personas en todo el mundo pasarían a la clase media entre 2015 y 2022. La contribución de la India se estimó en 380 millones, o alrededor de un tercio del total, superando incluso la contribución de China de 350 millones de personas. Ningún otro país alcanza ni la mitad de estas cifras. Interesante, en 2030, se espera que el consumo total de la clase media estadounidense sea de 4,7 billones de dólares en términos de paridad del poder adquisitivo (en dólares de 2011), aproximadamente igual que en 2015. El crecimiento mundial más sorprendente y consecuente del consumo de la clase media vendrá de la India, de 2,1 billones de dólares en 2015 (menos de la mitad de los EE. UU.) a 10,7 billones de dólares en 2030 (más del doble que en EE. UU.), ambos en dólares de 2011. Se espera que China se convierta en la mayor clase media del mundo, con un consumo de 14,3 billones de dólares. Otro centro de crecimiento será Indonesia, que se espera que se convierta en el cuarto mayor centro de consumo de clase media después de China, India y EE. UU. Pero con 2,4 billones de dólares, sería aproximadamente una cuarta parte del tamaño de la India. 

Estos datos también concuerdan con los datos de las tasas de crecimiento agregadas nacionales. Goldman Sachs calculó la tasa de crecimiento del PIB real de la India entre 2010 y 2019 en un 6,9%, la segunda más rápida de todas las principales economías del mundo y más de tres veces más rápida que la de los países desarrollados. Durante la década 2020-2029, se espera que la tasa de crecimiento de la India sea la más alta del mundo, seguida de China, Filipinas, Turquía y Egipto. Ningún país desarrollado se acercaría ni la mitad de lo que la India en términos de tasa de crecimiento. Para 2050, el PIB real de la India superará el PIB consolidado de la UE en cifras brutas. Ajustado para paridad de poder adquisitivo, el PIB de la India sería fácilmente tres veces mayor que el de la UE. Para 2075, se espera que China, la India y los Estados Unidos sean las economías más grandes del mundo, en ese orden. Ningún otro país estaría cerca de esa cifra, aunque Indonesia, Nigeria, Pakistán y Egipto podrían estar entre los 10 primeros, con cada uno de ellos a menos de un tercio de cada uno de los tres primeros.  

Lecciones para multinacionales

A la luz de los datos sobre el crecimiento general de la India y la creciente clase media, no sorprende que las filiales de las multinacionales sean muy valoradas por sus propias oportunidades de crecimiento. Todas las multinacionales necesitan ahora una estrategia india para beneficiarse del rápido crecimiento de su clase media urbana. Tendrán éxito siempre que sigan tres recomendaciones: 

• Comprometer importantes recursos con la India. Esto requiere localizar las capacidades de diseño, fabricación y marketing de los productos.

• Personalizar productos y servicios entendiendo la cultura, los valores, las normas, los hábitos de uso, el calor extremo y la escasez de aire acondicionado, la plétora de idiomas y la multiplicidad de las leyes locales. Cabe destacar que, a pesar de ser un solo país, la India significa multitud de culturas e idiomas. Hay más de 780 idiomas escritos en 66 alfabetos diferentes, de los cuales 22 idiomas se consideran «oficiales», cada uno con su propio alfabeto. 

• Aproveche el» India Stack,” el más grande del mundo plataforma unificada de software e infraestructura digital, que tiene como objetivo llevar a la población de la India a la era digital de la prestación de servicios sin presencia, papel y sin efectivo. Su escala se puede juzgar por el hecho de que desde 2010, cuando casi ninguna persona tenía una identidad única, como el número de la seguridad social en los EE. UU., ahora, más de 1200 millones de personas en la India tienen identidades digitales únicas, vinculadas a sus cuentas bancarias, mediante la biometría. Una interfaz de pago unificada desarrollada a medida, que ahora se utiliza ampliamente en la India, implica que casi todo el mundo utiliza un smartphone para pagar y recibir dinero en una cuenta bancaria conectada digitalmente. Esto creciente comercio electrónico la infraestructura y las capacidades se ven facilitadas por casi todos persona de clase media llevar un smartphone, conectado a Internet con el ancho de banda más barato del mundo. Los sistemas de logística, pago y distribución creados mediante tecnología digital en la India, está ahora muy por delante de eso en Occidente y ahora es la envidia del mundo. 

En resumen, las altas ratios P/B de las filiales de las multinacionales en la India demuestran el valor de lo que pronto será el mayor mercado de consumo del mundo. Todas las empresas B2C deben darse cuenta y tener una estrategia en la India. La estrategia debe implicar un plan adecuado para entrar en el mercado y, al mismo tiempo, hacerlo con una alta rentabilidad y una utilización eficiente del capital. Es importante destacar que significa volver a la mesa de dibujo, crear productos hechos para los mercados indios, producirlos en la India, utilizar materias primas de origen indio y distribuirlos a través de los canales locales y una infraestructura digital. Copiar al por mayor lo que funcionó en un país desarrollado y aplicarlo a la India es poco probable que funcione. 

Nota del editor del 26 de septiembre del 23 de septiembre: Este artículo se ha actualizado para reflejar que el aumento de la clase media de la India podría implicar a más personas que a toda la población de los Estados Unidos.