Un repaso sobre el coste del capital

Babo Schokker

Tiene una idea para una nueva línea de productos, una forma de renovar su sistema de gestión de inventario o un equipo que le facilite el trabajo. Pero antes de gastar el dinero que tanto le costó ganar la empresa, tiene que demostrar a los líderes de la empresa que vale la pena la inversión. Es probable que le pidan que demuestre que la rentabilidad de la inversión será mejor que la de su empresa coste de capital. Pero, ¿está seguro de que sabe exactamente qué es eso? ¿Y cómo lo usa su empresa?

Para obtener más información sobre este término empresarial de uso común, hablé con Joe Knight, autor de HBR TOOLS: Retorno de la inversión y cofundador y propietario de www.business-literacy.com.

¿Cuál es el coste del capital?

«El coste del capital es simplemente la rentabilidad que esperan quienes proporcionan capital a la empresa», afirma Knight. Hay dos grupos de personas que pueden aportar el capital necesario para administrar una empresa: los inversores que compran acciones y los tenedores de deuda que compran bonos o emiten préstamos a la empresa. Cualquier inversión que haga una empresa tiene que generar suficiente dinero para que los inversores obtengan la rentabilidad que esperan y los tenedores de deuda puedan reembolsarse.

Quizás se pregunte si es lo mismo que el tipo de descuento y los términos a veces se usan indistintamente, explica Knight. Aunque normalmente hay una distinción. «En la mayoría de las empresas, el coste del capital es un cálculo mecánico que realizan los financieros. Luego, el equipo directivo toma esa cifra y decide la tasa de descuento, o tasa límite, que debe superar para justificar una inversión», afirma.

En muchos negocios, el coste del capital es inferior al tipo de descuento o al tipo de rendimiento requerido. Por ejemplo, el coste de capital de una empresa puede ser del 10%, pero el departamento de finanzas lo rellenará un poco y utilizará el 10,5% o el 11% como tasa de descuento. «Están formando un cojín», dice Knight, lo cual no está mal. Y cuánto lo paguen dependerá de su apetito por el riesgo. Una empresa reacia al riesgo podría subir aún más el tipo de descuento, hasta entre un 15 y un 20%. Pero si la empresa quiere estimular las inversiones, podrían bajar el tipo, aunque solo sea durante un período de tiempo.

¿Para qué lo utilizan normalmente las empresas?

Hay dos formas en las que normalmente se utiliza el coste de capital. Los altos directivos lo utilizan para evaluar las inversiones individuales y los inversores lo utilizan para evaluar el riesgo del capital de una empresa.

Lectura adicional

• 

  HBR TOOLS: Retorno de la inversión

  Finanzas y contabilidad Herramienta

  • Joe Knight

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Echemos un vistazo a esa primera instancia. «Una empresa inteligente solo invierte en proyectos e iniciativas que superan el coste del capital», afirma Knight. Así que una vez que el departamento de finanzas, el CFO o el departamento del tesoro hayan determinado cuál es el tipo, los gerentes sabrán que es el número que hay que superar si quieren obtener apoyo para sus proyectos o propuestas. «Si hace inversiones que no obtienen una rentabilidad que supere el coste del capital, está animando a los inversores a ir a otros lugares», explica Knight. «Básicamente está diciendo que no estamos recibiendo la rentabilidad que esperaba». Por eso es importante que los gerentes, a menudo con la ayuda de la financiación, analicen de cerca los posibles proyectos para asegurarse de que superan el coste del capital

Ahora pasemos a la segunda instancia. Aunque este uso es menos común, los inversores analizarán un aspecto del coste del capital, la beta o la volatilidad (más información sobre esto en la siguiente sección), lo que les ayudará a entender si una acción es una inversión arriesgada o no.

¿Cómo calcula el coste del capital?

En realidad, pocos gerentes harán este cálculo. «Este es el trabajo de los profesionales de las finanzas», afirma Knight, «y para el gerente promedio, lo que implica determinar el coste del capital a menudo puede resultar opaco». He aquí un breve resumen (basado en el ejemplo del libro de Knight, Inteligencia financiera):

El primer paso es calcular el coste de la deuda para la empresa. Esto es bastante sencillo. Coja todo el dinero que la empresa ha pedido prestado y mire los tipos de interés que paga. Así que si la empresa tiene una línea de crédito con un tipo del 7%, un préstamo a largo plazo del 5% y bonos que utiliza para realizar adquisiciones con un 3%, suma todo y calcula la media. Digamos que es un 6%. Entonces, dado que los intereses de la deuda son deducibles de impuestos, los multiplica por el tipo impositivo corporativo (que suele rondar el 30% en EE. UU.). La fórmula tiene este aspecto:

Coste de la deuda = coste medio de interés de la deuda x (1 — tipo impositivo)

Así que coge su 6% y lo multiplica por (1,00-,30). En este caso, el coste de la deuda = un 4,3%.

Ahora, aparte ese número y pase al cálculo del capital. Es un número mucho más teórico y tiene en cuenta la beta (riesgo) y los tipos de interés vigentes.

La fórmula tiene este aspecto:

Coste del capital = tipo de interés sin riesgo + beta (tipo de mercado, tipo sin riesgo)

La beta mide la volatilidad de las acciones de la empresa en comparación con el mercado. Cuanto más alta sea la beta, más riesgosa es la acción, según los inversores. Si una acción sube y baja casi al mismo ritmo que el mercado, la beta estará cerca del 1. Si tiende a subir y bajar más que el mercado, podría tener una beta cercana a 1,5. Y si no fluctúa tanto como el mercado, como una empresa de servicios públicos, por ejemplo, podría estar cerca de los 0,75.

El tipo de mercado es la rentabilidad esperada en bolsa en este momento. Por lo general, hay mucho debate sobre esta cifra, pero por lo general oscila entre el 10 y el 12 por ciento. El tipo libre de riesgo es la rentabilidad que obtendría de una inversión sin riesgo, como una letra del Tesoro (entre el 1 y el 3%). Esta cifra también puede debatirse.

Supongamos que la beta de la empresa es 1, que utiliza el 2% para el tipo libre de riesgo y el 11% para el tipo de mercado, entonces obtendrá el siguiente cálculo:

2% + 1 (11% – 2%) = 11%

Tenga en cuenta lo importante que puede ser la beta. Por ejemplo, si la beta de la empresa fuera de 2 en lugar de 1, el coste del capital sería del 20% en lugar del 11%. Esa es una gran diferencia.

Ahora, el siguiente paso es tomar sus dos porcentajes, el coste de la deuda (el 4,3% en el ejemplo anterior) y el coste del capital (un 11%), y ponderarlos según el porcentaje de deuda y capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. Supongamos que la empresa utiliza un 30% de deuda y un 70% de capital para administrar su negocio. Así que haría el siguiente cálculo final:

(0,3 x 4,3%) + (0,7 x 11%) = 8,99%

Esta es la WACC de la empresa.

Tenga en cuenta que se trata de un número que se utiliza para evaluar las inversiones futuras, por lo que hay muchos proyectos en marcha. «Está utilizando la estructura actual de tipos de interés y condiciones comerciales para calcular la rentabilidad futura y hay una suposición implícita de que su beta actual será la misma en el futuro. En un mercado volátil, eso nunca es cierto», explica Knight. No es una cifra exacta y, de hecho, es un cálculo muy teórico. «Como todo en las finanzas, se basa en un montón de estimaciones y suposiciones. Puede que parezca un número fijo y fijo, pero está lejos de serlo».

¿Qué errores comete la gente al utilizar el coste de capital?

El mayor error que cometen los directivos, según Knight, es tomar el número al valor nominal. «Claro, algunos se quejan de la cifra, alegando que es demasiado alta y limita las inversiones que pueden realizar razonablemente, pero la mayoría simplemente toma la cifra que les dan las finanzas». Esto es problemático porque el coste del capital tiene una gran influencia en lo que es capaz de hacer. «No es algo que deba aceptar sin más. No cabe duda de que debería desafiarlo», dice Knight.

Recomienda preguntarle a su homólogo en finanzas: ¿Qué utilizó para el coste del capital? ¿Cómo calculó el coste de la deuda? ¿O por qué utilizamos el 12% como tipo de mercado? «Puede perder muchas oportunidades cuando tiene que alcanzar un estándar más alto», afirma Knight, así que vale la pena hacerse preguntas difíciles y ver si puede negociar el tipo. El precio que quiera que sea dependerá del tipo de proyecto que emprenda. Por ejemplo, si es un gerente que propone un software de I+D completamente nuevo para un producto nuevo que nunca ha hecho antes, querrá utilizar un número alto, probablemente superior al de su WACC, para demostrar que este tipo de inversión arriesgada vale la pena. Pero si su sistema de procesamiento de pedidos se estropea y necesita uno nuevo, le vendría bien una tarifa más baja, ya que forma parte de la infraestructura básica para administrar su negocio. Al fin y al cabo, si no tiene un sistema de procesamiento de pedidos, se quedará sin trabajo.

Otro error que cometen los gerentes es rellenar el número. «Les gusta subirlo para estar seguros», explica Knight. Si el coste corporativo del capital es del 12%, entonces un gerente podría pensar: Voy a usar el 15% por si las moscas. Pero es probable que el número ya incluya un cojín. No vuelva a subirlo o se pondrá las cosas innecesariamente difíciles.

Cuando las finanzas le dicen que su nuevo proyecto o iniciativa necesita una rentabilidad que supere el coste de capital de la empresa, es útil saber cuál es esa cifra y cómo se calcula. Con esta información, podrá argumentar mejor que su idea vale la pena la inversión de la empresa.