La economía de los Estados Unidos está dejando atrás a las medianas empresas

Cuando llegó la pandemia de la COVID-19, un número récord de empresas, muchas de las cuales habían sobrevivido más de 50 o incluso 100 años, no tuvieron otra opción que declararse en quiebra. Las tendencias recientes no son un buen augurio para las medianas empresas, que son la base de la economía de ningún país.

Utilizamos un enfoque de base de datos para mostrar la difícil situación actual de las medianas empresas y examinamos el período reciente de 2000 a 2019, que culminó con la pandemia de 2020. Definimos las empresas medianas como aquellas que se encuentran en el 40% intermedio de todas las empresas que cotizan en las bolsas de valores de EE. UU. por valor bursátil y las identificamos anualmente en función de su valor de mercado al final del año fiscal anterior. (El 30% superior y el 30% inferior se clasifican como grandes y pequeños, respectivamente).

Los datos sugieren que se ha estado gestando una tormenta perfecta para las medianas empresas en los últimos 50 años. En cada década sucesiva, desde 1970 a 1979, las tasas de crecimiento anual de los activos, las ventas y los beneficios han ido disminuyendo para las medianas empresas, que tienen cada vez más dificultades para obtener beneficios.

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Insight Center Collection

Understanding Midsize Businesses

A four-part series.

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Para mostrar la tendencia a la desaceleración del crecimiento, calculamos las tasas de crecimiento porcentual interanual de tres indicadores financieros (ventas, activos y beneficios) para cada mediana empresa. Las ventas son el número de primera línea de las cuentas de resultados e indican el tamaño del mercado de los productos y servicios de la empresa. El crecimiento de las ventas indica si el negocio de la empresa crece o disminuye. El crecimiento de los activos muestra si la empresa aumenta o reduce su despliegue total de recursos. Los beneficios son el número final de las cuentas de resultados y muestran si la empresa está generando un superávit neto en sus operaciones. Ese superávit se utiliza para financiar un mayor crecimiento y pagar dividendos a los accionistas.

Calculamos la tasa de crecimiento porcentual anual de esos tres indicadores financieros para cada mediana empresa y año. Luego calculamos sus medianas para las décadas 1970-1979, 1980-1989, 1990-1999, 2000-2009 y 2010-2019. Para el período 2000-2009, eliminamos los años fiscales 2008 y 2009 debido a la gran recesión. Calculamos los valores medios porque, a diferencia de los promedios, las medianas no se ven afectadas por el rendimiento extremo de ninguna empresa. Los resultados se muestran en la siguiente figura.

La cifra muestra que la tasa de crecimiento de cada una de las tres medidas ha disminuido en los últimos 50 años y fue más baja durante la década 2010-2019, a pesar de que ese período ha sido etiquetado como década de recuperación económica. Esta última década mostró un aumento de la población, una disminución de los tipos de interés, un aumento de los salarios por hora y de los ingresos de los hogares, una mejora del nivel educativo y un aumento del PIB. Es de esperar que esos factores hayan permitido un rápido crecimiento de las empresas, pero ese crecimiento parece haber pasado por alto a las medianas empresas.

Es difícil precisar la razón exacta por la que las medianas empresas no se han beneficiado del progreso económico de la última década, pero ofrecemos algunas hipótesis. Una razón plausible es que las empresas que podían ampliar sus operaciones virtuales sin necesidad de activos físicos fueron las que más se beneficiaron del progreso tecnológico y de las condiciones económicas. Como resultado, los disruptores digitales como Amazon, Airbnb y Uber afectaron el crecimiento y los márgenes de los negocios de las medianas empresas. Amazon necesitaba una gran infraestructura, pero podía integrarse en plataformas físicas y virtuales sin problemas, interrumpiendo muchos negocios simultáneamente. Por el contrario, las empresas medianas, especialmente las cadenas hoteleras y tiendas minoristas que operan con activos físicos e infraestructuras, carecían no solo del dinamismo de las pequeñas empresas, sino también de la capacidad de inversión en I+D y escalamiento de las grandes empresas. Además, la última década fue una economía en la que el ganador se lo lleva todo, y grandes empresas como Amazon y Apple crecieron aún más. Nosotros mostrado anteriormente que los beneficios económicos que se obtuvieron desde la crisis financiera de 2008 se acumularon en gran medida en las grandes empresas.

En 2019, describimos la cambios en los valores de mercado de las medianas empresas. Las nuevas estadísticas que presentamos en este artículo destacan las dificultades de las medianas empresas en la última década. Durante el período 2010-2019, el 39,8% de las medianas empresas informaron de pérdidas, el 33% informó de caídas interanuales en las ventas y el 47% informó de caídas en los beneficios anuales. Tras eliminar la influencia de los valores atípicos, la relación entre ganancias y precios media fue de un 3,86% negativo. La rentabilidad media de los activos también fue negativa, del 2,36%. La mediana del cambio en la rentabilidad del capital, una medida de la rentabilidad sobre el valor accionarial, fue de un 4,04% negativo. Estos resultados indican que las medianas empresas tuvieron cada vez más problemas en la última década, a pesar de las condiciones económicas estables y propicias para el crecimiento.

Lo que pasó entre 2010 y 2019 no presagiaba nada bueno cuando llegó la pandemia en 2020. Todavía no tenemos los informes financieros del año fiscal 2020 porque normalmente se necesitan tres meses para preparar y auditar los estados financieros antes de que se publiquen. Sin embargo, tenemos otro indicador de problemas financieros: el número de quiebras presentadas por las medianas empresas. Para obtener esta información, nos basamos en el Base de datos de investigación de quiebras de la UCLA-Lopucki, que hace un seguimiento de las quiebras presentadas por empresas con activos que superan los 100 millones de dólares en 1980 (unos 310 millones de dólares actuales). La base de datos también incluye empresas medianas importantes desde el punto de vista económico. La siguiente figura muestra la tendencia del número de empresas medianas que se declararon en quiebra entre 2010 y 2020.

El mayor número de solicitudes anuales de quiebra entre 2010 y 2019 fue de 32 en 2016, y la mediana y los promedios durante la década fueron de 11 y 13,2, respectivamente, por año. Esa cifra subió a 43 en 2020, lo que representa un aumento del 226% con respecto a la media anual y un aumento del 291% con respecto a la mediana. Estas cifras se basan en datos hasta noviembre de 2020. Si se hubieran incluido los datos de diciembre de 2020, el panorama sería aún más sombrío.

Estas empresas incluyen tiendas minoristas conocidas como J. C. Penney, Pier 1 Imports, Tailored Brands (marcas como Men’s Wearhouse y Jos). A. Bank) y Ascena Retail (marcas como Ann Taylor y LOFT). Los otros grandes grupos industriales que se declararon en quiebra fueron compañías de petróleo y gas, como Gulfport Energy, y empresas de viajes, como Hertz. Las solicitudes de quiebra habrían sido aún más altas de no ser por el gobierno de los Estados Unidos Plan de estímulo de 2,2 billones de dólares, cual incluyó 500 000 millones de dólares destinado a empresas públicas.

Cada empresa sigue un camino diferente hacia la recuperación. Tenga en cuenta los resultados de unas cuantas empresas que existen desde hace más de 50 años. El pionero del comercio minorista J. C. Penney, de 120 años, fue vendido a Simon Property Group y Brookfield Asset Management. Del mismo modo, un fabricante de motores centenario Briggs & Stratton llegó a un acuerdo con una firma de capital privado para asumir todos los activos de la empresa. El gigante del alquiler de coches Hertz vende 180 000 de sus aproximadamente 500 000-flota de coches mientras pide prestado 1650 millones de dólares adicionales en nueva financiación, que se añadirá a su deuda actual de 19 000 millones de dólares. Además, está cambiando su modelo de negocio mediante que ofrece un paquete con todo incluido de mantenimiento, responsabilidad y asistencia en carretera premium por una cuota de suscripción mensual fija. McDermott International Ltd., de 80 años de antigüedad, que se dedica a la ingeniería y la construcción para la industria energética, salió de la quiebra vendiendo sus activos y eliminando unos 4.600 millones de dólares de deuda.

En resumen, a pesar de sus bajos tipos de interés y de su entorno económico estable, la última década fue testigo del crecimiento más lento entre las medianas empresas y de un deterioro continuo de su desempeño financiero. Como muestran las declaraciones de quiebra, la conmoción pandémica empeoró aún más esta tendencia y afectó a sus principales empresas, que habían sobrevivido a los peores golpes económicos del siglo pasado. Los líderes de las medianas empresas deben entender que el floreciente mercado de valores no es un reflejo exacto de la realidad sobre el terreno para la mayoría de las empresas estadounidenses.

[Nota del editor, 18 de febrero de 21: Una versión anterior de este artículo decía incorrectamente que una empresa se había declarado en quiebra. Hemos eliminado el nombre de la empresa y lamentamos el error.]